史蒂文森大學（Stevens Institute of Technology）財務學助理教授 Balbinder Singh Gill 於 6 月 2 日發布一篇研究論文，審視預測市場中的內線交易執法。研究結論認為，監管機構應採取平衡式的執法策略，而非直接施加全面禁令，因為完全禁止可能透過移除有價值的資訊而降低市場準確性。該研究發表之際，監管審查趨於加強：美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）在 4 月警告內線交易者可能面臨執法行動，而美國國會議員則在 5 月對包括 Kalshi 和 Polymarket 在內的平台啟動調查，理由是內線交易與市場操縱方面的疑慮。
Gill 的研究指出內線交易的雙重影響
Gill 建立了一個正式的經濟模型，研究內線交易如何影響預測市場。研究發現，內線交易可能透過引入有價值的資訊來提升市場準確性，因為內線交易者往往掌握能幫助價格更快反映現實世界機率的資訊。然而，研究也指出，過度的內線活動可能會削弱參與意願並降低流動性，因為一般參與者可能會選擇不進入市場。
Gill 將這種現象描述為一種悖論：同一筆在短期內能提升價格準確性的內線交易，最終可能會降低維持未來市場準確性所需的參與程度。他的模型發現，市場準確性與執法強度呈現「駝峰型」關係。執法過少會使內線交易者主導市場並擠出其他參與者；執法過多則會移除內線交易者能夠提供的有價值資訊。Gill 結論是，最佳執法水準應介於兩者極端之間，而非落在任何一端。
研究建議依資訊來源分層執法
論文主張，監管機構應區分不同類型的內線資訊。透過合法研究與分析取得的資訊，應面臨最小的限制，因為它反映投入並有助於市場效率。透過外洩、挪用或取得機密資料而獲得的資訊，則應受到更嚴格的執法措施。
研究指出，最嚴格的監督應適用於那些能夠同時影響某事件結果並在其中進行交易的個人，例如下注自己選舉的政治候選人。Gill 結論認為，預測市場的執法應進行校準，而非追求最大化。
CFTC 與立法者加大對預測市場的審視
美國商品期貨交易委員會在 4 月警告，內線交易者可能面臨執法行動。美國國會議員在 5 月對包括 Kalshi 和 Polymarket 在內的平台啟動調查，原因是對內線交易與市場操縱的擔憂。
Kalshi 推出揭露要求與風險計分系統
Kalshi 宣布採取新措施，以降低內線交易風險。該平台要求參與敏感市場的用戶揭露其雇主。Kalshi 也推出了針對可能面臨內線資訊或操縱風險的市場之風險計分系統。這些變更是在獨立稽核委員會的建議之後推行，並伴隨監管機構與政策制定者對預測市場參與者採取更強保障的壓力不斷升高。
FAQ
Balbinder Singh Gill 的研究對預測市場中的內線交易發現了什麼？
6 月 2 日發布的研究指出，內線交易對預測市場具有雙重影響。雖然內線交易可透過引入有價值的資訊來提升市場準確性，但過度的內線活動可能會削弱參與意願並降低流動性。Gill 的模型發現，市場準確性與執法強度之間呈現「駝峰型」關係，也就是最佳執法水準位於兩者極端之間，而非落在任何一端。
Kalshi 因應監管壓力推出了哪些執法措施？
Kalshi 宣布新的措施，要求參與敏感市場的用戶揭露其雇主。該平台也推出了針對可能易受內線資訊或操縱影響的市場之風險計分系統。這些變更源自獨立稽核委員會的建議，以及監管機構與政策制定者施加的逐步升高的壓力。
