Der DefiLlama-Gründer 0xngmi sagt, dass Aaves TVL nicht durch „circular borrowing“ aufgepumpt wird, und argumentiert, dass die Metriken der Plattform bereits geliehene Vermögenswerte und Loops herausfiltern.
Zusammenfassung

• 0xngmi von DefiLlama sagt, dass Aaves TVL geliehene Vermögenswerte und Loops bereits herausfiltert.
• Der Gründer argumentiert, dass zirkuläres Lending und Ethena-ähnliches Loopen TVL nicht „künstlich“ steigern.
• Aave-fokussierte DeFi-Strategien stehen weiterhin unter Beobachtung, da Loops und die Wiederverpfändung von Sicherheiten zunehmen.

Der DefiLlama-Gründer 0xngmi hat sich gegen Behauptungen gewehrt, dass Aaves Total Value Locked (TVL) überbewertet sei, weil es auf zirkulären Borrowing-Strategien beruhe. Er betont, dass die Methodik der Datenplattform geliehene Vermögenswerte bereits aus der Schlagzeilen-Kennzahl ausschließt. Auf X reagierte er auf Bedenken, dass Ethena-ähnliche Kollateral-Loops die scheinbare Größe von Aave (AAVE) aufblähen. 0xngmi sagte, DefiLlama „zähle keine geliehenen Vermögenswerte im TVL“, was bedeute: „Geleitetes Lending“ inflate nicht die Zahl in den Dashboards.

Er fügte hinzu, dass doppelte Berechnungen, die mit Ethena-Kollateral-Loops auf Aave verbunden waren, zuvor aus dem Tracking von DefiLlama entfernt worden seien, nachdem Nutzer darauf hingewiesen hatten, dass einige geloppte Positionen in zusätzlichen Aufschlüsselungen mehr als einmal berücksichtigt wurden. Auf den Methodikseiten von Aave und Aave v3 sagt DefiLlama, dass TVL „die Token erfasst, die in den Verträgen gesperrt sind, um als Sicherheit zum Leihen oder um Rendite zu erzielen verwendet zu werden“ und dass „geliehene Coins nicht zum TVL gezählt werden“, speziell „um zu vermeiden, dass das TVL durch zyklisches Lending aufgebläht wird“.

Aave TVL-Methodik und Ethena-Looping-Debatte {#aave-tvl-methodology-and-ethena-looping-debate}

Die Klarstellung kommt, weil die komplexer werdenden, mit Aave aufgebauten Leveraged-DeFi-Strategien – einschließlich des USDe von Ethena und sicherheitsbezogener, mit Restaking verknüpfter Kollaterale – zugenommen haben. Das führt dazu, dass einige Trader sich fragen, ob das reine TVL noch echte, unbelastete Liquidität widerspiegelt. In einem aktuellen Erklärstück beschrieb Aave, wie Ethenas Modell und die dazugehörigen „Looping“-Strategien aus „einer einzigen Kapitalbasis“ ein „gehebeltes Fixed-Yield“ mit „extremer Kapitaleffizienz“ machen können, indem wiederholt gegen und mit demselben Kollateral-Stack geliehen und dieses dann erneut eingesetzt wird.

Daten, die von DefiLlama zusammengestellt und in früheren Berichten von crypto.news zitiert wurden, zeigen, dass Aaves TVL in manchen Zeiträumen um mehr als 45% gestiegen ist. Es kletterte von ungefähr $24 Milliarden auf etwa $34.9 Milliarden, während die Netzwerkgebühren von rund $48 Millionen im Juni auf $65 Millionen im Juli stiegen. Das signalisiert eine höhere Nachfrage nach Kreditaufnahme. Ab Mitte 2025 war das eigene TVL von Ethena von $1 Milliarden auf nahezu $11 Milliarden gestiegen, während die Protokolleinnahmen sich Monat für Monat mehr als verdoppelt haben. Das unterstreicht, wie Loop-aktivierte Yield-Strategien inzwischen einen großen Anteil an der DeFi-Aktivität antreiben.

Gleichzeitig wurde der native Token von Aave, AAVE, mit einer Marktkapitalisierung von rund $1.45 Milliarden und einem 24-Stunden-Volumen in der Nähe von $666 Millionen gehandelt, wobei die Preise sich in den jüngsten Sessions zwischen ungefähr $89 und $94 bewegten. Laut der Aave-Preisseite auf crypto.news bleibt der Allzeithoch-Wert des Tokens $661.69, gesetzt am 18. Mai 2021 – weit über seinem aktuellen Kursbereich hinaus, während DeFiinvestoren das Risiko in komplexen Looping-Trades neu bewerten.

In einer früheren crypto.news-Story zeigte On-Chain-Daten, dass die Nettoeinzahlungen in Aave $60 Milliarden überschritten hatten, obwohl der Preis von AAVE sich um etwa $265 konsolidierte. Das deutet darauf hin, dass eine tiefere Nutzung nicht immer zu einer unmittelbaren Wertsteigerung des Tokens führt. 0xngmi von DefiLlama hält daran fest, dass trotz dieser strukturellen Hebelwirkung und dem Wachstum von Kollateral-Loops die Methodik der Plattform bedeutet, dass „das TVL nicht künstlich aufgebläht wird“ durch wiederverwendetes Borrowing. Er räumte jedoch ein, dass Nutzer trotzdem verstehen müssen, wie viel dieses Kollateral letztlich die Leveraged-Strategien tatsächlich absichert.