Lee Reiners, ein Lehrbeauftragter an der Duke University und ehemaliger Prüfer der Federal Reserve Bank of New York, veröffentlichte am Freitag einen Blogbeitrag, in dem er argumentiert, dass der WLFI-Token von World Liberty Financial möglicherweise eine nicht registrierte Sicherheit darstellen könnte, obwohl das Projekt behauptet, es handele sich um einen reinen Governance-Token.
Reiners verwies auf die jüngste Token-Taxonomie der Securities and Exchange Commission und stellte fest, dass WLFI nicht als reines „digitales Commodity“ gelte und wahrscheinlich einer Prüfung durch die SEC unterliege. „WLFI ist kein dezentralisiertes Commodity. Es ist ein mit Trump gebrandeter Governance-Token, der verkauft wird, um ein zentral gesteuertes Krypto-Geschäft zu finanzieren. Wenn die Auslegung der SEC etwas bedeutet, sollte sie hier Anwendung finden“, schrieb Reiners.
Token-Struktur und Howey-Test-Analyse
World Liberty brachte den Token im Oktober 2024 an den Markt und bewarb WLFI über sein „Gold Paper“ als reinen Abstimmungstoken für das World-Liberty-Lending-Protokoll. Das Projekt erklärte ausdrücklich, dass WLFI keine Ansprüche auf Eigenkapital, Dividenden oder Gewinnrechte habe und positionierte ihn damit als dezentralisiertes Governance-Tool.
Allerdings verkaufte World Liberty rund 25 Milliarden WLFI-Token von einem Gesamtangebot von 100 Milliarden Token über mehrere öffentliche Pre-Sale-Runden. Reiners argumentiert, dass Käufer wahrscheinlich Kapital investiert hätten, mit einer vernünftigen Erwartung auf Gewinne – ein wesentlicher Bestandteil des Howey-Tests, den die SEC nutzt, um zu bestimmen, ob Vermögenswerte Wertpapiere sind.
Bemerkenswert ist, dass der Token verkauft wurde, bevor das World-Liberty-Protokoll gebaut war, und dass er den Namen der Trump-Familie nutzte. „Die Auslegung der SEC betont speziell, dass die Vermarktung durch den Emittenten zählt; dass Whitepaper und offizielle Mitteilungen zählen; und dass Versprechen, ein Krypto-System zu entwickeln, Funktionalität zu erreichen, Netzwerkeffekte aufzubauen oder ein Projekt zu unterstützen, eine vernünftige Erwartung auf Gewinn schaffen können“, argumentierte Reiners.
Governance und Dezentralisierungsbedenken
Reiners stellte die Dezentralisierung von World Liberty und WLFI infrage und verwies dabei auf scheinbare Self-Dealing-Vereinbarungen. Er verwies auf eine Vereinbarung mit dem Dolomite-Lending-Protokoll, bei der World Liberty 5 Milliarden WLFI als Sicherheit nutzte, um Stablecoins im Gegenwert von 75 Millionen US-Dollar zu leihen. Der Co-Founder von Dolomite, Corey Caplan, ist als Berater von World Liberty tätig, und ein Teil der geliehenen Tokens war USD1 – der Stablecoin, der von World Liberty ausgegeben wird.
Reiners verwies außerdem auf eine Klage, die Justin Sun eingereicht hat. Sun behauptet, World Liberty habe seine Tokens eingefroren und seine Governance-Rechte blockiert, obwohl er das Projekt in der frühen Phase in erheblichem Umfang unterstützt habe. „Suns Vorwürfe, sofern sie zutreffen, zeigen, dass World Liberty weitreichende, einseitige Kontrolle über $WLFI behielt. Sie werfen außerdem eine naheliegende Frage auf: Ist $WLFI ein nicht registriertes Wertpapier?“, schrieb Reiners.
Ende des letzten Monats eröffnete World Liberty einen Governance-Prozess, der Milliarden Pre-Sale-Tokens in etwa vier Jahren freischalten würde. Während das Team den Vorschlag als Klarstellung von Angebotsfragen darstellte, wandten sich viele Pre-Sale-Investoren dagegen und merkten an, dass sie in dem Governance-Prozess kaum Einfluss hätten.
Eigentümerstruktur und finanzielle Vereinbarungen
Ein mit Trump verbundenes Unternehmen, DT Marks DEFI LLC, soll nach einem Deal im frühen 2026 in Höhe von 500 Millionen US-Dollar etwa 38% von World Liberty besitzen. Der Deal ging an eine mit den Vereinigten Arabischen Emiraten verknüpfte Einheit, die mit Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan verbunden ist und 49% des Protokolls übernahm. DT Marks DEFI LLC hat laut der Website von World Liberty Anspruch auf 75% der Nettoerlöse aus Verkäufen von WLFI-Tokens.
Zusätzlich nutzte das in Abu Dhabi ansässige staatliche Investmentunternehmen MGX den USD1-Stablecoin von World Liberty, um eine Investition in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar in die Krypto-Börse Binance abzuschließen. Dieser Deal fand statt, bevor Präsident Trump den ehemaligen Binance-CEO Changpeng Zhao begnadigte, der sich zuvor wegen Verstößen gegen US-Bundesgesetze im Finanzbereich schuldig bekannt hatte.
Regulatorischer und kongresspolitischer Kontext
Die SEC wird nun von dem Vorsitzenden Paul Atkins geleitet, der von Präsident Donald Trump nominiert wurde. Mitglieder des Kongresses haben wiederholt ethische Bedenken hinsichtlich der Beteiligung der Trump-Familie an der Kryptoindustrie geäußert – mit besonderem Fokus auf die Abläufe von World Liberty.
Reiners schloss mit der Frage nach der Unabhängigkeit der SEC: „Die SEC hat die rechtliche Befugnis, World Liberty zu untersuchen. Aber haben sie die Integrität und Unabhängigkeit, um ein Krypto-Venture zu untersuchen, an dem der Präsident und seine Familie direkt finanziell beteiligt sind? Leider legt die jüngste Geschichte nahe, dass die Antwort nein lautet.“
