Das Bitcoin-Bestand-Portfolio von Strategy ist in einen nicht realisierten Verlust von 11,2 Milliarden US-Dollar gefallen, nachdem BTC unter den durchschnittlichen Kaufpreis des Unternehmens von 75.699 US-Dollar gerutscht ist. Das verstärkt die Prüfung von Michael Saylors Unternehmensmodell für eine Bitcoin-Treasury. Das Unternehmen hält 843.706 Bitcoin mit einer gesamten Kostenbasis von 63,8 Milliarden US-Dollar; diese werden laut dem Dashboard des Unternehmens derzeit auf ungefähr 52,6 Milliarden US-Dollar geschätzt. Der Rückgang wirft Fragen auf, wie Strategy in der Lage ist, Kapital aufzunehmen und während Marktabschwüngen weiter Bitcoin anzusammeln, da die Tragfähigkeit des Treasury-Modells davon abhängt, dass über Preiszyklen hinweg Zugang zu Finanzierung besteht.
Strategy meldet einen nicht realisierten Bitcoin-Verlust von 11,2 Milliarden US-Dollar
Strategy hält 843.706 Bitcoin, die zu einem durchschnittlichen Preis von 75.699 US-Dollar pro Coin erworben wurden, mit einer gesamten Kostenbasis von 63,8 Milliarden US-Dollar. Der Marktwert dieser Reserve ist auf etwa 52,6 Milliarden US-Dollar gefallen und lässt das Unternehmen laut dem Dashboard mit einem nicht realisierten Verlust von ungefähr 11,2 Milliarden US-Dollar dastehen.
Bitcoin wurde zum Zeitpunkt der Berichterstattung bei rund 63.157 US-Dollar gehandelt. BTC lag über 24 Stunden etwa 4,7% im Minus, über die vergangene Woche 13,8% und seit dem vergangenen Monat mehr als 20%. Die Strategy-Aktien lagen im vorbörslichen Handel am Donnerstag um 1,5% tiefer bei 124,7 US-Dollar.
Der Rückgang ist relevant, weil sich der Investment Case von Strategy eng an die Fähigkeit gekoppelt hat, Kapital aufzunehmen und Bitcoin über Marktzyklen hinweg anzuhäufen. Wenn BTC über den durchschnittlichen Kosten des Unternehmens handelt, funktioniert das Modell als eine gehebelt-Treasury-Strategie mit Wertsteigerung der Assets. Wenn BTC unter diese Schwelle fällt, entstehen Fragen zu Finanzierungskosten, Verwässerungsrisiken und dazu, ob das Unternehmen in Stressphasen weiter kaufen kann.
STRC-Vorzugsaktie unter Nennwert gehandelt
Die variable-rate-perpetual Vorzugsaktie von Strategy, STRC, wurde zum Zeitpunkt der Berichterstattung bei 94,6 US-Dollar gehandelt, unter ihrem vorgesehenen Wert von 100 US-Dollar. Dieser Rückgang könnte die künftige Emission von Vorzugsaktien erschweren, falls das Unternehmen versucht, mehr Kapital aufzunehmen, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren.
Anleger und Podcast-Host Scott Melker argumentierte, der Nennwert von STRC in Höhe von 100 US-Dollar dürfe nicht als harter Kursboden behandelt werden. „Der Nennwert von STRC in Höhe von 100 US-Dollar ist kein Preis-Boden. Er ist der angegebene Wert für die Liquidationspräferenz und bestimmte Rückkaufbestimmungen“, schrieb Melker. Er fügte hinzu: „Ein 5%-Abschlag auf den Nennwert ist kein Hinweis darauf, dass etwas kaputt ist. Er ist ein Hinweis darauf, dass Anleger eine höhere Rendite verlangen, Risiken einpreisen oder auf Marktbedingungen reagieren – genau das machen Vorzugsaktien.“
Das Kernrisiko besteht darin, ob niedrigere BTC-Preise und vergünstigte Vorzugsaktien die künftigen Kapitalerhöhungen teurer machen und dadurch die Fähigkeit des Unternehmens begrenzen, seine Bitcoin-Position unter Stress weiter auszubauen.
Saylor führt den Rückgang auf Kapitalrotation zurück
Michael Saylor wies am Donnerstag bärische Interpretationen zurück und verwies auf breitere Marktbedingungen statt auf ein fundamentales Problem mit Bitcoin. Er sagte, ETF-Abflüsse würden BTC unter Druck setzen, während Kapitalmärkte in den vergangenen 6 Monaten 400 Milliarden US-Dollar in die AI-Infrastruktur gelenkt hätten.
„Das ist eine Kapitalrotation, keine Bitcoin-Entwertung. Volatilität schafft Chancen“, sagte Saylor in einem X-Post.
Sein Argument rahmt den Abverkauf als temporäre Verschiebung der Allokation statt als Scheitern der Bitcoin-These. Der Zeitpunkt ist sensibel, weil Strategy kürzlich 32 BTC verkauft hat – der erste Verkauf von Bitcoin seit 2022. Obwohl der Verkauf im Verhältnis zu den gesamten Beständen des Unternehmens klein war, zog er Aufmerksamkeit auf sich, weil Saylors Modell seit langem mit Akkumulation statt mit Verkauf in Verbindung gebracht wird.
Auch ETF-Zuflüsse fügen zusätzlichen Druck hinzu. Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten in den vergangenen 13 Handelstagen Abflüsse in Höhe von 4,4 Milliarden US-Dollar und schwächen damit einen der sichtbarsten institutionellen Nachfragekanäle des Marktes.
Analysten beobachten Sayslors nächsten Bitcoin-Kauf bei Strategy
Geoffrey Kendrick, globaler Leiter für Digital-Asset-Forschung bei Standard Chartered, sagte, die Folgeaktion von Strategy nach dem jüngsten Verkauf könne ein wichtiger Stimmungsindikator werden. „Ich würde das als ein vorsichtiges Zeichen sehen, dass das Tief ausgebildet wurde, und auf Basis dieser Logik würde ich vermuten, dass der Verkauf am Wochenende gedämpft ausfallen wird“, sagte Kendrick.
Kendrick sagte, ein Kauf von 320 BTC oder 3.200 BTC, entsprechend dem 10-fachen oder 100-fachen des jüngsten Verkaufs, könnte darauf hindeuten, dass das Markttief nahe ist. Der Vergleich basiert auf dem Muster von Strategy aus dem Jahr 2022: Damals verkaufte das Unternehmen 704 BTC zu Steuerverlustzwecken und kaufte dann zwei Tage später 810 BTC.
Ein substantieller neuer Kauf würde Saylors Argument stützen, dass das Unternehmen Volatilität weiterhin als Einstiegspunkt sieht. Ein Ausbleiben von Folgekäufen könnte die Bedenken verstärken, dass die Finanzierungskonditionen, die Bewertung von Vorzugsaktien oder der Druck auf der Bilanzseite beginnen, die Fähigkeit von Strategy einzuschränken, als der aggressivste institutionelle Unternehmenskäufer für Bitcoin agieren zu können.
FAQ
Wie hoch ist der aktuelle nicht realisierte Verlust von Strategy bei seinen Bitcoin-Beständen?
Strategy hält 843.706 Bitcoin mit einer gesamten Kostenbasis von 63,8 Milliarden US-Dollar und einem durchschnittlichen Kaufpreis von 75.699 US-Dollar pro Coin. Da Bitcoin bei rund 63.157 US-Dollar gehandelt wird, fiel der Marktwert der Reserve auf ungefähr 52,6 Milliarden US-Dollar, was laut dem Dashboard des Unternehmens zu einem nicht realisierten Verlust von ungefähr 11,2 Milliarden US-Dollar führt.
Warum hat Michael Saylor gesagt, dass der Rückgang bei Bitcoin kein fundamentales Problem ist?
Saylor sagte, ETF-Abflüsse würden BTC unter Druck setzen, während Kapitalmärkte in den vergangenen 6 Monaten 400 Milliarden US-Dollar in die AI-Infrastruktur gelenkt hätten. „Das ist eine Kapitalrotation, nicht eine Bitcoin-Entwertung. Volatilität schafft Chancen“, sagte Saylor in einem X-Post. Er rahmt den Abverkauf als temporäre Verschiebung der Allokation statt als Scheitern der Bitcoin-These ein.
Was haben Analysten über den jüngsten Bitcoin-Verkauf von Strategy gesagt?
Geoffrey Kendrick, globaler Leiter für Digital-Asset-Forschung bei Standard Chartered, sagte, die Folgeaktion von Strategy nach dem Verkauf von 32 BTC könne ein wichtiger Stimmungsindikator werden. Kendrick sagte, ein Kauf von 320 BTC oder 3.200 BTC, entsprechend dem 10-fachen oder 100-fachen des jüngsten Verkaufs, könnte darauf hindeuten, dass das Markttief nahe ist – basierend auf dem Muster von Strategy aus dem Jahr 2022, als das Unternehmen 704 BTC verkaufte und dann zwei Tage später 810 BTC kaufte.
