KingOfCrowns

昨晚、3つの脚本が市場の運命を書き換えた
——月曜、トランプは原油価格を書き換えたがテック株は書き換えられなかった。次に、市場の運命を本当に書き換えられるのは、残るのは米連邦準備制度だけだ。
1つ目、原油安の脚本。
昨晩、原油価格は第2波の下落を見せ、当日の累計下落幅は8%に達した——それはトランプが「イランへの攻撃を一時停止するのは、交渉の機会をもう一度与えるためだ」という一言を放ったことによる。
トランプはAxiosのインタビューで「私たちはイランと非常に深い交渉を行っている。もしまとまらなければ、非常に強硬な軍事行動を再開する」と述べた。外交努力にどのくらいの時間を与えるのか問われると、トランプは「長くはない。迅速にやるか、そもそもしないかだ」と語った。
ただし、原油はまだ7月上旬の水準まで下がっていない。少なくとも70〜75ドルまで下落しない限り、市場はインフレ鈍化を再び織り込んで取引を再開しない。
2つ目、「原油安は市場を救わなかった」という脚本。
原油が大きく下がり、金利が低下するなら、本来は高バリュエーションのテック株にとって最良の環境になるはずだった。だがナスダック指数は寄り付き高後に反転して下落し、フィラデルフィア半導体指数は2%以上下落。NVIDIAは約5%下落し、SKハイニックス（米国市場）は発行価格を下回った。
火曜にナスダックが反発しても、半導体が足並みを

06:00　激しい地震、真の判決は今夜に委ねられる
——戦争トレードを撤回したからといって、戦争リスクが消えたわけではない。
世界の市場は月曜（日本時間06:00）に大きく動揺：
原油価格は寄り付きで5%急落し、下げ幅は一時8%まで拡大；
米国株先物はギャップアップで高く寄り付き、先週金曜の下落分をすべて取り戻した；
金価格はギャップアップで30ドル超上昇し、4100ドルに向けて試しに上値を探る；
米国10年債利回りは大幅に低下して4.63%水準へ；
米ドル指数はギャップダウンで寄り付き、現在も101の水準を上回っている。
第一に、米伊の相互攻撃がひとまず止まり、市場のリスク選好は持ち直したが、実際の市場の動きは想像以上に激しい——「一気に」先週いちばん過密だった戦争トレードを撤回した。現在不合理なのは、米伊が「条件付きで相互に攻撃しない」だけで、正式で安定しており検証可能な停戦とは言えないことだ。しかし、市場は「停戦合意がまた成立した」かのように取引している。イラン側が示しているのは、米国が攻撃の停止を続ける限り、イランも反撃を停止するという点だ。一方で外交の調整は進んでいるものの、ホルムズ海峡、紅海の海運、そして核問題はいずれも未解決のままだ。
第二に、原油の下げ幅から見て、市場がこれまで積み上げていた巨大な戦争プレミアムが示されている。下げが激しいほど、それはじわじわ形成され

利上げ観測が流れる中、突如として伝わってきた
——来週本当のリスクは、米連邦準備制度（FRB）が突然利上げすることではなく、利上げしないのに市場に「利上げがカウントダウンに入った」と確信させてしまうことだ。
来週、世界の市場は究極の審判を迎える——日本時間来週木曜（7月30日）午前2:00にFRBが金利決定を発表する。利上げしない一方で、利上げの予告を出す可能性がある。
大きな背景から見ると、これはウォッシュ就任後に主催した2回目の会合だ。原油価格は100ドルに接近し、市場の7月利上げ予想は36%まで高まっている。利上げは基本シナリオではないが、無視できないリスクになっている。
第一に、本当に危険なのは午前2:30であり、2:00ではない。
・2:00、FRBが金利決定を発表。おそらく据え置き（現在のフェデラルファンド金利目標レンジは3.50%—3.75%）だが、声明の文言が重要だ。市場は数点の言葉を注視する。「インフレリスク」は「上昇」するのか？ エネルギー価格ショックは「波及」し得るのか？ 「追加の政策引き締め」が必要だと言及するのか？ 雇用の減速は軽く見せるのか？
・2:30、ウォッシュが記者会見を行う。今回はドットチャートがないため、ウォッシュの発言は一つ一つが何倍にも拡大されて受け止められる。
第二に、ブルームバーグ社が市場に先回りして解釈の枠組みを提示する。
ブルームバ

週一の寄り付き前に、ひとつの警告
——週一に最も注目すべきなのは寄り付きのその瞬間ではなく、欧州時間とニューヨーク時間の「第2幕」です。
週一の寄り付き前に、中東情勢に新たな変数が出ています。
ヨルダンのテレビ局の報道によると、サウジ主導の有志連合は土曜の夜遅く、フーシ派の軍事目標を攻撃しました。さらにフーシ派も、サウジの港を封鎖すると発表し、紅海でサウジ関連のタンカー2隻を攻撃したとしています。
これまでフーシ派がより多く攻撃していたのは紅海の商船でしたが、今回は直接サウジを攻撃し、狙いはサウジの輸出原油そのものに置かれています。
2つの地点を理解する必要があります。
・ 第1の輸送ライン——ホルムズ海峡。これはペルシャ湾の国々が石油を国外へ運び出す主要な通路です。
・ 第2の輸送ライン——紅海。これはサウジが自分自身に用意した「予備の命綱」です。サウジ東部の油田は、東西方向のパイプラインでヤンブーへ運ばれ、そこから紅海を通じて輸出される重要な代替ルートになっています。もし予備ルートにも影響が及べば、世界の石油供給に関する不確実性はさらに増幅します。いま最大の変化は戦争の規模ではなく、リスクが「拡散」し始めていることです。「イラン戦争が原油価格を押し上げる」から、「中東の石油輸送システム全体がストレステストに直面している」へと姿を変えています。
もうひとつ、注目すべきニュースがあ

午前5時、市場はすべての人を騙した
——引けはとても穏やかだったが、資金の本当の態度は、すでに引け間際に書き込まれている。
午前5:00、世界の市場の引けには一定の「だまし」要素がある。
米国株は上げ下げが入り混じり、ダウは0.46%上昇、S&P500指数はほぼ横ばい、ナスダックは0.64%下落；
金とドルはほぼ横ばい；
原油は高値圏から失速し、米原油は90ドルで引け；
10年米国債利回りは4.7%水準に到達した後に反落し、4.67%で引け。
第一に、引けのデータは一見すると波乱がないように見えるが、日中の細部を見ると各市場は引け前5時間で反転した——金価格は5時間連続で下落、原油価格は5時間連続で上昇。ドル指数は当日の下落分をすべて取り戻し、S&P500指数先物も5時間のうち4時間が下落だった。これは来週月曜の寄り付きが静かにならないことを示している。週末前の最後の数時間は、通常、機関投資家の本当の考えを反映する——市場は再び「高い原油、強いドル、弱い金、弱い株価指数」という組み合わせに戻った。
第二に、原油は下落したが、リスクプレミアムは消えていない。金曜の「楽観」は、パキスタンが米英イラン（米国・イラン）関係の回復に向けた協議再開を後押しするというニュースに由来する。市場は「トランプが最終的にトーンダウンする」と賭けている——これは現実ではなく、あくまで予想だ。原油が90近辺

米国株の半導体関連株が深夜に大幅下落し、サンディスク（閃迪）が8％超下落、中概株も全面安。アップルは反発して3％近く上昇、金銀は短期的に上昇
7月24日、米国株の取引中。米国株の主要3指数の動きはなおもまちまちで、23:00時点ではダウ平均が0.34％高、ナスダック総合指数が0.36％安、S&P500指数が0.26％高。
フィラデルフィア半導体指数は寄り付き後に下落し、現在は3.47％安。半導体・メモリーチップ関連株がそろって大幅に下落し、サンディスク（閃迪）が8％超下落、マイケル・テクノロジー（迈威尔科技）、SK海力士が6％超下落。マイクロン・テクノロジー（美光科技）とウエスタンデジタル（西部数据）が5％超下落、ARMとシーゲート（希捷科技）が4％超下落。オン・セミコンダクター（安森美半导体）、インテル（英特尔）、テキサス・インスツルメンツ（德州仪器）、ブロードコム（博通）なども下落した。
人気の中概株は軟調で、蔚来（NIO）、小鵬汽車（XPeng）、小馬智行が2％超下落。理想汽车（Li Auto）、金山クラウド（金山云）、アリババ（阿里巴巴）、百度グループが1％超下落。
テクノロジー株では、アップルが高寄り後に上昇し、近3％高で1株330.76ドル。マイクロソフト、グーグル（谷歌）、エヌビディア（英伟达）、Metaはいずれも上昇。
金銀は短期的に上昇しており、現物金が0.59％

夜読投資｜実戦レース優勝者のオプション取引の極意
最近『孫子兵法』を読み返し、改めてそこに宿る知恵に感慨を覚えました。取引者にとって、書中の言葉は権謀術数ではなく、「道、天、地、将、法」を統合した理性的な計算です。これは、金融市場で生きる取引者にとっての根本です。
奇襲で勝ち、衆と争わない
周知のとおり、投資の世界では負ける人が多く、勝つ人は少ないのです。取引者が継続的に利益を得るには、少数の人たちと共に立つしかありません。『孫子兵法』にも「凡そ戦う者は、正をもって合し、奇をもって勝つ」とあります。
複数回の実戦経験を通じて、オプション買い手は「損失は限定される」という優位性をうまく使い、「安値は王」を貫く必要があると分かりました。リスクをコントロールするために「絶対的な安値」の優位性を活用しつつ、「相対的な安値」の機会を捉えて勝率を高めるのです。オプション取引者は方向性の選択に固執する必要はなく、リスクとリターンの比率と勝率の間で最適なバランスを見つけるべきです。
2025年4月、トランプ政権のいわゆる「対等関税」政策が発表された後の最初の取引日、私は寄り前に貴金属・有色金属・化工関連の先物商品について買い注文を仕込み、市場の恐慌がもたらす低価格の機会を捉えることを狙いました。その後1週間、市場のセンチメントが徐々に落ち着いていく過程で、商品オプション買い手には低価格での布石とな

着火了、すべてが下落していて、誰も救場しない
| 取引フロアには歓声も慰めもなく、絶えず跳ねる相場表示と、ますます緊張する呼吸音だけがある。
——火は止まらず、むしろより多くの市場へと燃え広がっていく。株式、金、債券が同時に圧迫を受ける中で、投資家は今回ばかりはいつまでたっても誰も救場に出てこないのだと気づいた。
一晩眠って目を覚ますと、世界の市場は火事のようになっていた。炎が天を突く：
- 米国株は全面安。ダウ工業株30種平均は0.97%下落、S&P500指数は1.21%下落、ナスダック指数は2.15%下落；
- 「7大テック企業」が2025年4月以来の最大の1日下落に見舞われ、同セクター指数は4.8%下落。時価総額は7970億ドル蒸発；
- 金価格は約100ドル下落し、再び4000ドルへのテストに向かう；
- 同時に、米原油は90ドル超で引け、ブレント原油は100ドルを上回り、10年物米国債利回りは4.69%で着地。ドル指数は101の水準を大きく上回っている。
いまや至る所に焦点があり、至る所に穴がある。
第一に、米株は寄り付きと引けで大差ないように見えても、ナスダック指数の下げ幅は2%超で、ダウの下げ幅の2倍だ。木曜の寄り付きは警報、引けは確認だ。
第二に、10年物米国債利回りが4.7%に接近しており、これは現在の世界市場における最重要のプレッシャー・シグナルの1つだ。利回り

取引の本質は、精神病患者と付き合うことだ。
取引が難しい理由は、根本的にただ一つだけです。私たちが相手にしているのは、理性も論理も筋も通っておらず、後先を考えずに振る舞う「精神の異常者」だからです。
普通の人は行動に因果があり、節度があり、規則があり、さらに守るべき線引きもあります。しかし市場はまったく別物で、感情的で、極端になり、気分がころころ変わり、天気のように晴れたり曇ったりします。ひとつ前の秒では極度に悲観しているのに、次の秒では極限まで強気になり、道理を語らず、論理を認めず、善悪も判断せず、思いのままにあらゆる値動きを突き抜けていきます。
一般の人は、理性的な思考で世界を見て、常識で規則を判断するのに慣れているため、ほとんどの人は取引で必ず負けます。
あなたが正常な人の論理で、狂人の行動を解釈しようとすること自体が、最大の矛盾なのです。
これが取引でいちばん難しいところです：
道理を言いたくても、市場は感情しかありません；
トレンドを語りたくても、市場はいつでも反転します；
論理を語りたくても、市場は気まぐれです；
安定を求めても、市場は極端なものだけを愛します。
狂人と付き合うなら、あなたは決して彼を説得できず、予測もできず、共感もできず、ましてや彼を変えることなどできません。あなたが彼を理解しようとしたり、彼に追随したり、彼に溶け込もうとしたりすると、最終的には彼に同

トランプ：イランに対する大規模な軍事作戦の再開を真剣に検討中
米メディア23日によると、米国の大統領トランプは当日、「イランに対する大規模な軍事作戦の再開を真剣に検討している」と述べた。

下落加速，世界は3つの赤信号が点灯
——回帰して、私たちはやっぱりおなじ私たち。これまで通り独立し、深い分析を貫き、世界の華人投資家にサービスします。
木曜、世界市場の緊張感がよりいっそう強まっています：
- 原油価格が突破的な上昇を見せ、米国原油は90ドルを上回る水準に。
- 10年米国債利回りが4.7%水準への挑戦を開始し、ドル指数は101の水準を着実に上回っている——特に注目すべきは、過去10年米国債利回りが4.66%前後に触れていた際、トランプは自身の行動を変えることで市場に影響を与えてきたのに、今回は彼が何もしていないように見えること。
- 金と米株先物は加速して下落。
まず、私たちが注目する3つの市場——米国原油、ドル、米国債利回り——はいずれも警戒ラインを同時に突破し、3つの赤信号が一斉に点灯したことです。単独なら市場はまだ消化できる。3つが同時となると、「調整」から「再評価（リプライシング）」に転じやすい。
市場は同時に3種類の圧力に直面しています：原油価格の上昇がインフレ期待を押し上げる；米国債利回りの上昇が株のバリュエーションを押し下げる；ドル高が世界の流動性を締め付ける。
これは、過去のような景気後退への恐怖とは違います。景気後退への恐怖のときは、通常原油は下がり、債券は上がり、利回りは低下します。いまは原油が上がり、債券は下がり、利回りは上昇している。市場が

米国銀行は、金価格が下落する今のうちに買い入れるべきだと提言しているが、来年もゴールドの強気相場（ブル相場）なのか？
米国銀行は国際金価格に対する強気見通しを撤回していない。同行アナリストは、現在の調整（下落局面）にはさらに下げ余地がある可能性があると警告しつつも、国際金価格の下落は買いの好機だと考えている。
米国銀行のアナリスト、ポール・キアナは、国際金価格の現在の調整はもう少し時間を要すると予想している。国際金価格は最終的に、1オンス当たり3600ドル前後のサポートを試す可能性があり、その後に、よりしっかりした底を見つけられるかもしれない。
キアナは、より低い価格が投資家にとっての買いの機会になると見ている。国際金価格は1オンス当たり4000ドルを下回ったあたりで買いを検討できるが、下振れリスクは依然として存在するため、より強くは1オンス当たり3700〜3600ドルのレンジ、あるいは1オンス当たり3450〜3250ドルのレンジを重視している。
米国銀行は依然として、国際ゴールド価格が2027年に1オンス当たり6000ドル水準に到達する見通しだとしている。同銀行の株式アナリストは、金の鉱山（ゴールド・マイニング）が、市場で最も利益率が高い業種の1つになっていると述べた。
フィデリティ・インターナショナルのマルチアセット・ポートフォリオマネジャー、イアン・サムソンも、国際金価格を1

39兆ドルの国債が圧し掛かる中、FRBは利上げをしてもいいのか？
「FRBは利上げしない。米国国債は39兆ドルにも達しており、いざ利上げすれば米国の財政が破裂してしまうからだ」という声があります。
では、この主張には根拠があるのでしょうか。筆者の見方では、現実的な必要性であれ制度設計であれ、この考え方は成り立ちません。
まずは現実的な必要性から。簡単に計算すると、FRBが利上げしなければ浮いた利息コストは、せいぜい米国政府が1週間ほど使える程度にしかならないことが分かります。FRBは、この「小さな金額」のために、より大きな問題——インフレ——が悪化するのを放置する必要はありません。
この計算はどうやっているのか？分かりやすくするため、FRBが2026年9月に一度に100BP（つまり1%）利上げし、その後2027年12月まで金利を据え置くと仮定します。
なお、市場が2026年12月に100BP利上げする確率はわずか1.7%なので、ここでの仮定は非常に強気（タカ派）です。
では、このようなタカ派の利上げによって、米国国債の利息支出はいくら増えるのでしょうか。これは、国債の「残高」と「増分」の両方を見なければなりません。
まずは大部分を占める残高から。米国国債の残高39兆ドルのうち、直接的に財政負担を増やすのは31兆ドルで、残り8兆ドルは政府内部の負債（短期的には帳簿上の話で、実際の資金

トランプ：「史上最も成功したワールドカップを開催した。待ちきれずにもう一度開催したい。どの試合もスーパーボウルのようで、混乱は一切なかった」
米加墨ワールドカップはすでに幕を下ろし、今大会は出場48チームに拡大され、681万人以上が現地で観戦し、ワールドカップの現地観戦者数の記録を更新しました。しかし今大会の期間中、給水の強制中断やバロゴンの退場（レッドカード）「猶予」事件などの話題が、やはり少なからぬ論争を生みました。
アメリカ大統領のトランプ氏は先日、「私たちはちょうどワールドカップを開催した。この大会はとても素晴らしく、歴史上最も成功したワールドカップだ。抗議活動もなく、犯罪事件も起きなかった。どの試合もスーパーボウルのようで、混乱は一切なかった」と述べました。
「みんなが帰るときには、この国を好きになっていた。私は全ての国の熱意を見た。誰もこの国を離れたくないと思っている。」
「この国では、ワールドカップ期間中に人々が本当に一つになった。それはすばらしいことだ。決勝の前にこうしたことを話したくはなかった。決勝の後に、どれほど順調に大会が運営されたかを改めて伝えたい。」
「私たちは最も成功した一届のワールドカップを終えた。この大会の仕事量は、過去のワールドカップの5倍だ。早くまたワールドカップを開催したいが、次回大会の開催権は私たちは獲得できない。」

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爆死、口座マイナス（穿倉）は、トレーダーの大人の通過儀礼
一度も爆死せず、口座マイナスにもならないトレーダーは、結局のところ市場の「やさしいゾーン」で浅く遊んでいるだけで、本当の土俵には入っていない。
この手の人の最大の弱点は、技術が足りないことではない。身体の中にある本当の「取引ギャンブル性」が、決して引き出されていないことだ。常に許容できる損失の範囲に収まる居心地のよい場所で生きていて、度胸はぬるいまま、認知は浅く、実行力はふわついたまま。
あらゆる伝聞で聞いたリスク管理の道理や、書籍で丸暗記した取引ルールは、ただ表層に浮いている知識にすぎない。口座がゼロになり、負債が逆転していく息苦しい瞬間を自分で経験したことがないなら、リスクへの畏れはただの空言になる。いわゆる取引システムとは、トレンドに乗っている状況での自己麻痺にすぎない。
上げ相場（順風）では誰もが「株の神」「先物の神」だが、爆死という絶境だけが、人間の卑小な期待と自惚れを引き裂き、あなたに自分の欲張り、迷い、認知の弱点と向き合わせる。
トレーダーの本質にある度胸、耐えるための根拠、ためらわず断ち切る野性は、決して学び取れるものではない。大損によってのみ、突きつけられて鍛えられる。真の取引の信仰は、連勝で浮かれる狂喜から生まれるのではなく、一度「死んで」絶境から蘇った後の澄んだ理解と揺るぎない確信から生まれる。
爆死は

一夜激戦、市場はこたえた
| 昨夜、ニューヨーク証券取引所のあるトレーダーが、わずかに首を上げ、上方の電子の株価表示スクリーンに目を鋭く、そして重々しく注いでいた。市場の値動きへの強い関心と同時に、不確実さがにじみ出ている。
——市場は非常に脆い「方向感のないもみ合い」状態にある——ロングには押し目買いの欲望があるが、高い原油価格、高い金利、そして強いドルに押さえつけられている。
売買の空防戦を一夜終えたあと、月曜の世界市場の動きを「たえた」で三文字にまとめられる。
- 米国株は大幅下落していない。S&P500指数は0.19%下落、NASDAQ指数はほぼ横ばい、フィラデルフィア半導体指数は反発。
- 金価格が反発し、再び4000ドルの水準に戻った。
- 米国原油は高値を試した後に押し戻され、最高で85ドルまで上昇、最安値は80ドルまで下げ、最終的に82ドルで引けた。
- ただし、ドル指数は上昇し、101の水準に迫っている。同時に、10年米国債利回りも4.6%に接近している。
まず、今日は昨日と今日の市場を「二つの文」で表した。
月曜は、様子見のリバウンド失敗日。いわゆる「リバウンド失敗」とは、「価格が上がらなかった」ことではなく、「上昇が維持できなかった」ことだ。たとえばNASDAQ指数は寄り付きで0.8%高、なのに引けでは上げ幅をすべて取り戻した（打ち消した）。
火曜は、リバウン

美伊の緊張が激化し、米当局者：米国は中東地域にF-16およびF-35戦闘機を増派する予定。トランプ前大統領は先週、イランのホルムズ島の奪取や「タバ山」核施設の攻撃などを含む報告を受けていた
人民日報系テレビ局（央视）記者が現地時間7月20日に把握したところによると、米国とイランの緊張が引き続き高まる中、米国は中東地域での軍用機の配備を増やしている。米国のある当局者によると、米側は欧州の基地からF-16およびF-35戦闘機を増派し、さらに空中給油機も追加する計画だという。
報道によれば、トランプ大統領は先週、戦況室で軍事行動の段階的な強化に関する作戦案の説明を受けており、そこにはイランの重要な原油輸出の拠点であるホルムズ島の奪取や、イランの「タバ山」核施設への攻撃などの選択肢が含まれていた。ただし、米側は外交による解決策の可能性を完全には排除していない。米国務長官ルビオは先日、米国は交渉の席に戻ることについて依然として前向きな姿勢を示していると述べた。
米国は中東の戦いを支えるため、ブルガリアに給油機の配備を要請
また新華社によると、ブルガリアのラデフ首相は20日、「ブルガリア政府は、米国からブルガリアのベズメル空軍基地に最大8機の給油機を配備する要請を受け取っており、議会の承認を求めることになる」と述べた。
ラデフ氏によれば、政府は17日、この取り組みが中東の軍事行動を支援すること

<日本語訳>
イランの高官：「仲介側は、米・イランの停戦を10日間提案し、先月合意された了解覚書の履行の回復を目指す」
海外メディア20日によると、イランの高官の話として、米・イラン交渉の仲介役がイラン側に対し、現状の緊張を緩和することを目的とした提案を提示した。同提案は、米・イランが先月に達成した了解覚書の履行を回復するため、10日間の停戦を実施することを求めている。
同日、イラン外務省のスポークスマンであるバガエイ氏は記者会見で、イラン側は、米・イラン交渉の仲介役が提示した提案を受け取ったと述べたが、具体的な詳細については現時点では明かすのは難しいとしている。あわせて、イランの内政担当相が同日、パキスタンを訪問し、両国の関連事項について協議するとした。
バガエイ氏は、「交渉も戦争も目標を達成するための手段だ」とし、「防衛と外交を並行できない」というのは誤りだと述べた。イランはこれまで米・イランの了解覚書に自ら進んで違反したことはない。米国が約束を破ったことで、イランは対抗措置を取った。イランの武装部隊は米国に反撃しており、「その犯罪をとにかく阻止するために全力を尽くす」。