การศึกษาตลาดการทำนายแนะนำให้บังคับใช้การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในอย่างสมดุล

อาจารย์ประจำสาขาการเงินของ Stevens Institute of Technology บาลบีร์ ซิงห์ กิลล์ (Balbinder Singh Gill) เปิดเผยบทความวิจัยเมื่อวันที่ 2 มิถุนายน โดยศึกษาการบังคับใช้กฎหมายกรณีการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในในตลาดคาดการณ์ (prediction markets) งานวิจัยสรุปว่าหน่วยงานกำกับควรใช้แนวทางการบังคับใช้ที่สมดุล ไม่ใช่สั่งแบนอย่างเด็ดขาด เพราะการห้ามทั้งหมดอาจลดความแม่นยำของตลาด หากตัดข้อมูลที่มีคุณค่าออกไป งานวิจัยดังกล่าวมีขึ้นท่ามกลางการจับตาด้านกฎระเบียบที่เพิ่มมากขึ้น โดยในเดือนเมษายน คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Commodity Futures Trading Commission) เตือนว่า ผู้ซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในอาจเผชิญการบังคับใช้กฎหมาย ขณะที่ในเดือนพฤษภาคม นักการเมืองสหรัฐได้เริ่มการสืบสวนแพลตฟอร์มรวมถึง Kalshi และ Polymarket เกี่ยวกับความกังวลเรื่องการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในและการบิดเบือนตลาด

งานวิจัยของ Gill ชี้ผลกระทบสองด้านของการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน

กิลล์พัฒนาแบบจำลองเศรษฐศาสตร์เชิงรูปธรรมเพื่อพิจารณาว่าการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในส่งผลต่อกลไกในตลาดคาดการณ์อย่างไร งานวิจัยพบว่าการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในสามารถทำให้ตลาดแม่นยำขึ้นได้ ด้วยการนำข้อมูลที่มีคุณค่าเข้ามา เพราะผู้ซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในมักมีข้อมูลที่ช่วยให้ราคาสะท้อนความน่าจะเป็นในโลกจริงได้เร็วขึ้น อย่างไรก็ตาม การศึกษายังพบว่ากิจกรรมการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในที่มากเกินไปอาจทำให้การเข้าร่วมลดลงและทำให้สภาพคล่องลดลง เนื่องจากผู้เข้าร่วมทั่วไปอาจเลือกไม่เข้าร่วมตลาด

กิลล์อธิบายพลวัตดังกล่าวว่าเป็น “ความขัดแย้งในตัวเอง (paradox)” โดยชี้ว่าการซื้อขายของผู้มีข้อมูลวงในรายเดียวกันที่ทำให้ความแม่นยำของราคา “ดีขึ้น” ในระยะสั้น อาจในที่สุดลดการมีส่วนร่วมที่จำเป็นต่อการรักษาตลาดให้แม่นยำในอนาคต แบบจำลองของเขาพบว่าความแม่นยำของตลาดมีความสัมพันธ์แบบ “รูปทรงเนินเขา (hump-shaped)” กับความเข้มข้นของการบังคับใช้ กรณีที่การบังคับใช้มีน้อยเกินไปทำให้ผู้มีข้อมูลวงในเข้าครองตลาดและเบียดผู้เข้าร่วมรายอื่นออก ขณะที่การบังคับใช้ที่มากเกินไปจะตัดทอนข้อมูลที่มีคุณค่าที่ผู้มีข้อมูลวงในสามารถนำมาได้ กิลล์สรุปว่าระดับการบังคับใช้ที่เหมาะสมอยู่ตรงกลาง ไม่ใช่ที่ปลายสุดทั้งสองด้าน

การศึกษาชี้ว่าควรบังคับใช้แบบแบ่งระดับตามแหล่งที่มาของข้อมูล

บทความเสนอว่า หน่วยงานกำกับควรแยกแยะข้อมูลวงในประเภทต่างๆ ข้อมูลที่ได้จากการวิจัยและการวิเคราะห์อย่างถูกต้องตามกฎหมายควรถูกจำกัดน้อยที่สุด เพราะสะท้อนถึงความพยายามและช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของตลาด ส่วนข้อมูลที่ได้จากการรั่วไหล การนำไปใช้โดยมิชอบ หรือการเข้าถึงข้อมูลลับ ควรถูกกำหนดมาตรการบังคับใช้ที่เข้มงวดกว่า

การศึกษาระบุว่าการกำกับดูแลที่เข้มงวดที่สุดควรใช้กับบุคคลที่สามารถมีอิทธิพลต่อผลลัพธ์ของเหตุการณ์ ขณะเดียวกันก็ทำการซื้อขายด้วย เช่น ผู้สมัครทางการเมืองที่พนันผลการเลือกตั้งของตนเอง กิลล์สรุปว่าควรปรับระดับการบังคับใช้ในตลาดคาดการณ์ให้พอดี ไม่ใช่ทำให้ “มากที่สุด”

CFTC และนักกฎหมายเพิ่มการจับตาตลาดคาดการณ์

ในเดือนเมษายน คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเตือนว่า ผู้ซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในอาจเผชิญการบังคับใช้กฎหมาย ขณะที่ในเดือนพฤษภาคม นักกฎหมายสหรัฐเริ่มการสืบสวนแพลตฟอร์ม รวมถึง Kalshi และ Polymarket จากความกังวลเรื่องการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในและการบิดเบือนตลาด

Kalshi เพิ่มข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลและระบบให้คะแนนความเสี่ยง

Kalshi ประกาศมาตรการใหม่เพื่อลดความเสี่ยงจากการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน แพลตฟอร์มดังกล่าวกำหนดให้ผู้ใช้ที่เข้าร่วมในตลาดที่อ่อนไหวต้องเปิดเผยนายจ้างของตน นอกจากนี้ Kalshi ยังเปิดตัวระบบให้คะแนนความเสี่ยงสำหรับตลาดที่อาจเสี่ยงต่อข้อมูลวงในหรือการบิดเบือน การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเป็นไปตามข้อเสนอแนะจากคณะกรรมการตรวจสอบอิสระ และแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นจากหน่วยงานกำกับดูแลและผู้กำหนดนโยบายที่ต้องการมาตรการคุ้มครองที่เข้มแข็งขึ้นสำหรับผู้เข้าร่วมในตลาดคาดการณ์

FAQ

งานวิจัยของ Balbinder Singh Gill พบอะไรเกี่ยวกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในในตลาดคาดการณ์?

งานวิจัยที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน พบว่า การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในมีผลกระทบสองด้านต่อตลาดคาดการณ์ แม้ว่าการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในจะช่วยเพิ่มความแม่นยำของตลาดด้วยการนำข้อมูลที่มีคุณค่าเข้ามา แต่กิจกรรมการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในที่มากเกินไปอาจลดการเข้าร่วมและทำให้สภาพคล่องลดลง แบบจำลองของ Gill พบว่าความแม่นยำของตลาดมีความสัมพันธ์แบบ “รูปทรงเนินเขา (hump-shaped)” กับความเข้มข้นของการบังคับใช้ โดยระดับการบังคับใช้ที่เหมาะสมอยู่ตรงกลาง ไม่ใช่ที่ปลายสุดทั้งสองด้าน

Kalshi ใช้มาตรการบังคับใช้แบบใดในตอบสนองต่อแรงกดดันด้านกฎระเบียบ?

Kalshi ประกาศมาตรการใหม่ที่กำหนดให้ผู้ใช้ที่เข้าร่วมในตลาดที่อ่อนไหวต้องเปิดเผยนายจ้างของตน แพลตฟอร์มยังเปิดตัวระบบให้คะแนนความเสี่ยงสำหรับตลาดที่อาจเสี่ยงต่อข้อมูลวงในหรือการบิดเบือน การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเป็นไปตามข้อเสนอแนะจากคณะกรรมการตรวจสอบอิสระ และแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นจากหน่วยงานกำกับดูแลและผู้กำหนดนโยบาย