Gate 深度报道与加密市场分析

韩国央行确认，其在 YouTube 上的货币政策委员会新闻发布会直播存在至少 3 秒的技术延迟；与此同时，特朗普媒体宣布计划于下个月推出一项“Truth API”服务，为来自顶级账号的帖子提供毫秒级更早访问。该延迟引发关注，是因为特朗普媒体与科技集团披露该 API 服务面向高频交易公司，月费最高达 10 万美元。金融市场参与者正越来越依赖用于债券和合约交易决策的实时信息订阅源。 韩国央行确认 3 秒 YouTube 直播延迟 韩国央行表示，延迟源于 YouTube 直播技术固有特性。央行解释称，若要完全消除延迟，将产生包括缓冲或视频质量下降在内的权衡，并且会因各自的通信环境而出现差异。韩国央行表示正在与服务提供商协商以尽量减少延迟，但无法确认是否可以彻底消除。 债券经销商称，在货币政策委员会会议期间同时监测多个 YouTube 频道，以识别最快的信号源。报道本月会议的一名记者发现，直播至少比现场简报落后 3 秒，同事的文章在申贤松行长的话出现在屏幕上之前就已发布。 特朗普媒体计划下个月推出 Truth API 服务 特朗普媒体与科技集团宣布，将从下个月开始出售“Truth API”服务

iM Securities 在 24 日披露一份 2951 亿韩元 MLCC 合同后，为其设定了 300 万韩元目标价格。该券商维持其“买入”评级，称在供给短缺背景下，为 AI 服务器 MLCC 确保更多长线供货合同，增强了公司的定价能力。该报告指出，该合同表明 6 月协议并非一次性事件，并显示供应商议价能力有所提升。三星电机生产用于 AI 数据中心的多层陶瓷电容器（MLCCs），使公司有望受益于全球 AI 投资扩张。 三星电机在 2027 年 MLCC 合同中锁定 7491 亿韩元 三星电机在 23 日披露了一份价值 2951 亿韩元的 MLCC 供货合同，合同期为 2027 年 1 月至 12 月。考虑到上月披露的 4540 亿韩元合同，公司的 2027 年长线供货合同规模达到 7491 亿韩元。合同对手方为全球服务器组装公司（EMS），据称最终客户是一家全球大型科技公司。 股价从 255,000 韩元五倍涨至 146 万韩元 三星电机去年 12 月 30 日收盘为 255,000 韩元。今年 4 月股价进入 50 万韩元区间，5 月 13 日以收盘口径突破 100 万韩元，并在

韩国交易所和韩国证券托管清算院于20日将“缩短交收周期工作组”改组为按职能划分的工作小组。据24日金融投资行业消息，此举旨在为向T+1股票交收转型整理必要的前置工作。工作组于20日召开会议，参会方包括交易所、托管清算院、金融监管部门、国内证券公司以及外国金融机构（托管方），就基于收集到的意见制定缩短交收周期路线图的具体任务推进讨论。此次改组旨在解决使韩国股票市场交收周期与美国等全球市场接轨所需的基础设施与系统改进任务，金融监管部门则计划在10月提交路线图。 工作组改组为四个工作小组 工作组将通过细分的工作小组结构运作。将成立四个工作小组：以交易所为中心的市场交收团队、以托管清算院为中心的机构交收团队、聚焦托管业务的托管团队，以及处理监管相关事项的监管框架团队。工作组将不再仅讨论缩短交收周期的必要性，而是着手组织与业务运营中交收程序相关的系统与基础设施改进任务。预计约20家规模各异的国内证券公司将参与，韩国金融投资协会将向所有成员共享进展。 金融监管部门瞄准10月敲定交收路线图 金融监管部门计划在10月提出缩短交收周期路线图。工作组将最终确定专业咨询公司的遴选，并继续组织将反映在以工作小

据 7 月 24 日 Hana Securities 分析师 Kwon Tae-woo 称，DI 预计将实现创纪录的 2024 年第二季度盈利，并将设备供给范围从 HBM 扩展至通用 DRAM 和 NAND。 DI 基于对 SK Hynix 的 HBM4 订单预计实现创纪录的 2024 年第二季度盈利 Hana Securities 分析师 Kwon Tae-woo 估计，DI 的 2024 年第二季度合并营收为 1606 亿韩元，营业利润为 331 亿韩元。这些数据分别同比增长 34.7% 和 169.8%，体现出创纪录的季度业绩。分析师指出，上半年累计营业利润约 520 亿韩元，已超过去年全年营业利润。 盈利改善主要来自 SK Hynix 的 HBM4 晶圆测试机供给。今年年初获得的、金额约 1960 亿韩元的设备订单在第二季度集中交付，从而提升子公司 Digital Frontier 的盈利能力。预计母公司亦将受益于封装测试机出货扩张带来的销售增长。 下半年设备供给扩展至通用 DRAM 和 NAND 第二季度 HBM 的额外出货量谈判仍在持续。通用 DRAM 的投资重启以及 NA

SK 海力士的美国存托凭证（ADR）相较其韩国国内股交易价格几乎高出 50%，海外金融专家、Acadian Asset Management 的投资组合经理 Owen Lamont 发出尖锐警告，他将这一现象类比为在互联网泡沫（dotcom bubble）期间出现的资产市场过热。根据 24 日的金融投资行业消息，行为金融学权威 Lamont 在一份近期报告中表示，“当同一家公司出现两个差异巨大的价格时，这种价格背离已经到了极端程度”，并称“在正常运转的市场中，这两个价格应当相同”。SK 海力士于 10 日在纳斯达克上市其 ADR，筹资约 270 亿美元（约 37 万亿韩元），这是外国公司在美国市场史上规模最大的募股；ADR 在首日暴涨 13%，且认购比例达到 7 比 1，国内股溢价一度升至 49%。Lamont 指出，单只股票“单一价格定律”（Law of One Price）出现失灵是股权泡沫形成的典型症状，他表示“这种定价错误在市场泡沫时期往往会被频繁观察到”，并将其与 2000 年 3 月的情形对比：当时印度软件公司 Infosys 的 ADR 溢价在 dotcom 泡沫期间一度

高盛（Goldman Sachs）首席执行官 David Solomon 在 5 月 23 日（当地时间）接受 Politico 采访时表示支持《CLARITY 法案》（CLARITY Act），该法案是美国一项数字资产监管立法。Solomon 表示，该法案将建立市场结构并推动创新进程，尽管他承认其中存在不完善之处以及引发争议的条款。此番背书之际，传统银行业高管与民主党议员反对法案中的关键条款，尤其是与稳定币奖励计划相关的内容；批评者认为，这将导致银行与稳定币发行方之间出现不平等的监管待遇。 Solomon 认可《CLARITY 法案》尽管行业内部存在分歧 Solomon 在 5 月 23 日（当地时间）告诉 Politico，他“正在积极支持通过《CLARITY 法案》”，并称“这将建立市场结构并推动创新进程”。他承认该法案“并不完美”，且包含“有争议的要素”，但评估认为，它在“建立相对公平的竞争环境、增强市场稳定性，以及让市场得以恰当发展”方面具有价值。 稳定币奖励计划引发银行业担忧 围绕《CLARITY 法案》的争议议题之一涉及稳定币奖励计划。该法案保留了对“直接向稳定币支付利息

7月24日，韩国国库券期货在隔夜交易中下跌，原因是国际原油价格大幅飙升。3年期国库券期货收盘下跌7个点，报102.62，较前一日常规交易时段收盘下滑；10年期期货下跌21个点，至104.34。跌势发生之际，布伦特原油在担忧红海封锁风险之下约上涨7%，市场在预期定于7月28–29日举行的美联储公开市场委员会（FOMC）会议前更加警惕。 3年期国库券期货隔夜时段下跌7个点 据7月24日首尔债券市场消息，3年期国库券期货隔夜交易收于102.62，较前一日常规交易时段收盘下跌7个点。外资净卖出124份合约，而金融投资公司和个人投资者分别净买入72份合约和52份合约。3年期的交易量从前一交易时段的96份增至386份。 10年期国库券期货在油价飙升背景下下跌21个点 10年期国库券期货隔夜交易收于104.34，下跌21个点。外资和个人投资者分别净买入2份合约和14份合约，而金融投资公司净卖出16份合约。10年期的交易量从前一时段的87份降至79份。 美国国库券收益率各期限普遍上升 在同一时期，美国国库券收益率涨幅主要集中在短久期。与前一纽约市场收盘相比，10年期和30年期美国国库券收益率分别上升3

摩根士丹利在被排除出 SK 海力士的 40 万亿 ADR 上市主承销委任任务，以及一系列交易失败后，面临来自韩国方面日益加大的挑战。该全球投资银行是在创纪录的外国公司美国 IPO（首次公开募股）中唯一被排除在外的主要大行：当时美国 IPO 牵头承销商由美国银行、花旗集团、高盛和摩根大通入选。此次排除缘于摩根士丹利反复发布关于韩国半导体公司的负面报告，包括 2017 年、2021 年以及当地时间 5 月 6 日的报告，均建议下调对三星电子、SK 海力士和美光的持仓。随后内部出现批评，将这种负面研究报道与韩国市场中日益恶化的业务关系联系起来；一名曾任摩根士丹利高管人士表示，首尔办公室对未来的行为“进入了谨慎模式”。 摩根士丹利发布多次负面韩国半导体报告 摩根士丹利在 2017 年、2021 年和 2024 年针对韩国半导体发布了三份重大的看空报告。2021 年 8 月题为“Memory, Winter is Coming”的报告，标志着韩国半导体公司进入一段艰难时期。三次出版物的报告作者均为 Shawn Kim，一位韩国裔美国人，摩根士丹利管理董事（Managing Director），2

AmorePacific 预计将凭借北美和欧洲的高增长，以及子公司 COSRX 的强劲表现，交付强劲的 2 季度（Q2）业绩。根据 Yonhap Infomax 对 11 家证券公司的调查，该公司 2 季度营收预计将达到 1.0896 万亿韩元，营业利润为 990 亿韩元，分别较上年同期增长 8.42% 和 34.35%。鉴于 2 季度通常因员工激励计提而盈利能力相对较弱，这一预期改善尤为引人注目。分析师将这种表现归因于区域销售动能以及子公司贡献，从而抵消了中国市场的挑战。 AmorePacific 2 季度营收和营业利润预测 Yonhap Infomax 汇总了 11 家证券公司在过去一个月内发布的预测。市场一致的 2 季度营收预测为 1.0896 万亿韩元，同比上涨 8.42%，而营业利润预计为 990 亿韩元，较上年同期增长 34.35%。分析师对营业利润的预估区间从 910 亿韩元的低点到 1073亿韩元的高点不等。SK Securities 给出了最高预测 1001亿韩元，这使得 2 季度营业利润有望突破 1000 亿韩元门槛。 北美与欧洲推动区域销售增长 被认为是 Amor

Mubadala Capital 是阿布扎比 Mubadala Investment Company 的另类资产管理业务部门，代管规模约为 4,300 亿美元的资产，于 2026 年 7 月 23 日将其 Alternative Solutions Fund 代币化。根据《The National》报道，该基金链上规模为 7,500 万美元（截至 2026 年 7 月 23 日）。Coinbase 直接在该基金资产负债表中持有权益，这是上市加密货币交易所向代币化私募市场产品配置企业资本的早期案例。此举发生之际，总部位于阿联酋的基础设施提供商 KAIO 在 Tether 于 2026 年 4 月主导其 800 万美元融资轮后，现已管理 1.44 亿美元的代币化资金；这使阿布扎比被定位为机构级区块链采用的监管枢纽。 Mubadala Capital 在多条公链上推出 Alternative Solutions Fund Mubadala Capital 的 Mubadala Capital Alternative Solutions Fund 是一项永续策略，围绕私募股权、直接投资和信贷敞

青瓦台在24日宣布，韩国将就维持现行的韩美关税协定与美国进行磋商。美国根据《贸易法》第301条，对包括韩国在内的60个国家实施强制劳动关税。该关税取决于各国是否已立法禁止进口强制劳动产品：已立法的国家税率为10%，未立法的国家税率为12.5%。青瓦台一名官员表示，两国在这一问题上已形成共识，必须维护关税协定，并强调为确保双方商定的15%税率在持续进行的第301条调查（包括针对供给过剩的调查）中保持不变而进行协调。 美国根据第301条对韩国征收12.5%强制劳动关税 美国政府在23日当地时间宣布，将根据《贸易法》第301条对包括韩国在内的60个国家征收强制劳动关税。已立法对强制劳动产品进口实施禁令的国家将适用10%的关税，而未立法的国家则面临12.5%。韩国属于不适用组，将适用12.5%的税率。青瓦台一名官员解释称，强制劳动相关的第301条关税是对60个主要国家实施的，具体取决于这些国家是否已立法禁止强制劳动产品进口。 青瓦台承诺维护15%韩美关税协定 青瓦台表示，将与美国密切合作，确保双边商定的15%关税税率得到维持。青瓦台一名官员称，两国都已形成共识，必须遵守关税协定，并补充称，将继

BFM Company Limited 于 2026 年 7 月 23 日推出 Bitcoinist.App，仅在 iOS 上通过 Apple App Store 独家发布，推出一款比特币挖矿应用，可将用户连接到远程托管的算力，而无需物理挖矿设备。该应用通过允许用户通过智能手机订阅模式来控制真实挖矿基础设施，从而解决可及性障碍；比特币收益将直接发送到自我托管钱包。传统家庭挖矿在许多地区面临结构性障碍，包括高环境温度导致设备过热、持续开启空调的电费成本过高、硬件投资需求以及对稳定网络基础设施的要求——移动优先的基础设施即服务（infrastructure-as-a-service）方式通过将算力托管在阿联酋数据中心以及全球范围内的第三方设施中来绕开这些挑战。 Bitcoinist.App 运行远程算力基础设施 Bitcoinist.App 作为远程托管算力的控制界面，而不是在 iPhone 本身上执行挖矿操作。用户在应用内订阅，以 1 TH/s 为增量向托管在阿联酋数据中心及第三方设施的矿工租用算力。iPhone 不提供任何计算工作，仅作为控制与监控层。 提供三种运行模式。用户可以通过

Jungwon Ensis 决定从 27 日起，连续三个月购买并注销价值 10 亿韩元的库存股票。董事会已由 NH Investment & Securities 执行批准了该回购计划；此前上个月已注销价值 14 亿韩元的库存股票。公司旨在通过同时对不动产进行重估来减少流通股数量，并突出资产价值，从而解决被低估问题。 Jungwon Ensis 批准 10 亿韩元回购并注销计划 据 Jungwon Ensis 于 24 日披露，公司前一天召开董事会会议，决议从 27 日起通过 NH Investment & Securities 在市场上直接购买价值 10 亿韩元的库存股票，期限为三个月。所有回购取得的股份都将被注销。此举是在上月已注销约 14 亿韩元库存股票之后进行的。 该决定的重点在于“注销”，而非仅进行简单的收购，以减少在外流通股数量并提高每股价值。公司表示，其股价相较于内在价值被过度折价，并将继续实施积极的股东回报政策。 公司推进八处不动产资产重估 隐含资产价值正受到重新关注。Jungwon Ensis 正推进包括首尔江南区新沙洞总部大楼在内的八处不动产资产重估。公司估算，仅新

SK 公司于 24 日宣布对其子公司 SK Signet 发起要约收购。SK Signet 为在 KONEX 上市的电动汽车充电企业，收购价为每股 8,200 韩元——较近期一个月成交量加权平均价溢价超过 20%。本次要约收购将从 24 日持续至下月 24 日，旨在为计划将 SK Signet 从交易所退市并出售，以配合公司组合再平衡工作铺路。该决定与韩国资本市场推进政策相一致，强调对少数股东的保护。监管当局正在推动要约收购的强制性监管规定，要求控股股东在大型收购中以相同条件购买少数股权。 SK 公司将要约收购条款定为 20% 溢价 SK 公司于 24 日披露要约收购决定，将收购价定为每股普通股 8,200 韩元。该价格较一个月成交量加权平均交易价格溢价超过 20%。要约收购期为一个月，即从 24 日到下月 24 日。在此期间，SK 公司计划收购 SK Signet 普通股及优先股合计约 1,000 万股。NH 投资证券担任本次要约收购的牵头主办方。股东可通过访问 NH 投资证券营业网点或通过线上平台出售股份。 SK Signet 退市将接续在综合证券交易所进行 完成要约收购后，SK

据 KB Securities 报告称，苹果预计将于 5 月 28 日在美国（United States）推出一项名为“Apple Upgrade”的新的 iPhone 租赁计划。该计划将允许消费者在 24 个月内分期支付 iPhone，旨在把更换周期从 3-4 年缩短至约 2 年。KB Securities 分析师 Kim Dong-won 表示，该举措旨在降低购买高端机型的门槛，并在内存半导体供应约束加剧、可能推高硬件价格的背景下，提升 Pro、Pro Max 以及未来可折叠 iPhone 的销量。 Apple 引入 24 个月分期付款结构以缩短更换周期 KB Securities 援引海外媒体报道称，苹果将于 5 月 28 日在美国推出“Apple Upgrade”租赁计划。该计划让消费者可在 24 个月内分摊 iPhone 的成本，即使设备价格上涨，也能减轻人们感受到的财务负担。分析师指出，该计划独立于运营商合约运作，使消费者在更换电信服务提供商时仍可保留其租赁协议。该结构强化了苹果与客户之间的直接关系，同时也可能吸引 Android 用户转向 iPhone。Kim Dong-

iM Securities 在 7 月 24 日于第二季度业绩未达共识后，维持对现代汽车公司的“买入”评级，并给出 650,000 韩元目标价。分析师李尚洙表示，产能中断导致业绩缺口，但该股在公告后上涨。市场认为，Q2 跑输属于暂时噪音，不会损害三个价值驱动因素：传统整车厂的竞争格局、软件定义汽车开发，以及 Boston Dynamics 业务价值。 iM Securities 维持买入评级与 650,000 韩元目标 iM Securities 分析师李尚洙在 7 月 24 日发布的报告中，维持对现代汽车的“买入”投资观点以及 650,000 韩元目标价。分析师指出，销量数据已为市场对公司表现设定了偏低的预期。 现代汽车股价在 Q2 业绩未达预期后上涨 尽管业绩低于市场共识，现代汽车股价仍在业绩公告后上涨。李表示，市场在公告后的走势说明，Q2 业绩问题应视为短期噪音。股价反应显示，投资者相信季度缺口不会削弱公司三项基本价值组成部分。 三个价值驱动因素支撑当前估值 现代汽车的企业价值由三部分构成：在核心业务上相对传统原始设备制造商（OEM）的竞争优势、对软件定义汽车与自动驾驶开发的投入

三星 E&A 股票在 24 日从 NH 投资与证券获得上调的目标价格和订单预测，原因是半导体产能设施扩张以及中东重建带来的机会。分析师李恩相维持买入评级，并将目标价格上调 11% 至 80,000 韩元，反映来自三星电子的订单与收入增加。此次上调源于三星电子的半导体工厂扩张计划，以及预计的中东重建合同；随着半导体需求激增，加速了设施建设项目的推进。 NH 投资与证券将三星 E&A 目标价格上调至 80,000 Won NH 投资与证券分析师李恩相在 24 日对三星 E&A 维持买入评级，并将目标价格上调至 80,000 韩元，上涨 11%。分析师表示，目标价格上调反映三星电子订单与收入的增加。李恩相对面向中东的重建以及旁路管线订单扩张给予积极评价，认为随着半导体工厂扩张计划推动关联公司收入加快，三星 E&A 在该板块中呈现为首选。 三星 E&A 年度订单预测达到 14 万亿韩元 NH 投资与证券预计三星 E&A 今年的新订单为 14 万亿韩元，同比增加 121%。该数字超过公司先前提出的 12 万亿韩元年度指引。分析师将此归因于与三星电子工厂扩张相关的订单扩大，并指出：考虑到在平泽、光

美国财政部于23日（当地时间）将韩国维持在其货币监测清单上，并与另外9个国家一同被点名，包括中国、日本、台湾、泰国、新加坡、越南、德国、爱尔兰和瑞士。韩国满足了财政部三项评估标准中的两项：经常账户顺差超过国内生产总值（GDP）的3%，以及与美国的双边贸易顺差超过150亿美元。财政部指出，尽管韩国的对外顺差规模大且持续存在，但在本次评估期间（覆盖去年12月之前的12个月）韩元面临持续的贬值压力。向国会提交的半年报用于监测主要贸易伙伴的宏观经济和汇率政策，以识别是否有国家通过干预外汇市场来获取贸易优势。 财政部称尽管韩国对外顺差庞大，韩元仍承压贬值 财政部表示，韩国经常账户顺差在这一年中进一步扩大，主要得益于技术出口；而与美国的双边贸易顺差则小幅下降。报告分析称：“尽管存在这些规模大且持续的对外顺差，韩元仍面临持续的贬值压力。”财政部判断称，在本次报告期内，主管当局通过净卖出在外汇市场进行干预，尤其是在下半年。 在这一年里，韩元对美元升值2.3%，但在实际有效汇率（REER）口径下贬值5.3%。财政部解释称，韩元对美元的升值大多发生在最后的带单天数内：韩元从12月23日1,481韩元/美元

iM证券将其对三星E&A（028050）的目标价格从67,000韩元上调至69,000韩元，发布时间为7月24日，涨幅为3%，同时维持“买入”评级。分析师Bae Se-ho表示，本次修订原因在于先进产业订单扩张的加速。其指出，公司2024年第二季度（Q2）营业利润为2731亿韩元，较市场共识高出约25%。上调反映出三星E&A与日俱增的半导体相关项目管线，公司在半导体设施投资增加的背景下，将其2024年先进产业订单目标从3万亿韩元上调至7万亿韩元，相关项目包括平泽P4和P5。 三星E&A公布第二季度营业利润2731亿韩元 三星E&A在第二季度录得合并收入2.6万亿韩元，营业利润2731亿韩元。营业利润同比增长51.0%，并较市场共识高出约25%。公司确认了包括基于执行能力的项目结算收益在内的一次性收益。先进产业分部带动了季度业绩表现，该分部收入为8380亿韩元，同比增加42.2%。平泽P4和P5项目的快速建设进度，得益于半导体投资扩张，将新订单转化为收入增长。毛利率（GPM）达到17.2%，其中包含来自匈牙利项目的外汇兑换影响，但不计一次性因素的GPM估计为11.0%。 iM证券上调20

iM Securities 在 7 月 24 日将三星生物制药（Samsung Biologics）的目标价格从 220 万韩元下调至 190 万韩元，同时维持买入（Buy）评级，并在 Plant 6 建设及 Campus 3 更新后调整设施投资预估。分析师 Jeong Jae-won 指出，估值修订的因素包括 Q2 盈利结果以及 Polypeptide Group 的收购。三星生物制药公布 Q2 营业利润为 5,864 亿韩元，同比增加 23%，但略低于 5,997 亿韩元的市场一致预期。由于在营收确认之前已确认来自美国 Rockville 设施及 Plant 5 的相关成本。公司于 7 月 20 日宣布以 27 万亿韩元收购瑞士肽类 CDMO 企业 Polypeptide Group，与行业向地域多元化的趋势保持一致。iM Securities 表示，Q2 期间 Plants 1-4 维持满负荷运营，预计 Plant 5 及美国设施的收入将于 Q3 起确认。 iM Securities 将三星生物制药目标价格下调至 190 万韩元 iM Securities 分析师 Jeong J