Natasha Kaneva, Global Head of Commodities Research bei JP Morgan, sagte in einem kürzlichen Interview im Rahmen des 22. Global China Summit der Bank, dass die Schließung der Straße von Hormus globale Inflation, Zinsniveaus und Rohstoffpreise antreibe. Sie prognostiziert, dass die Ölpreise bis Ende 2026 in einem dreistelligen Bereich bleiben könnten, selbst wenn die Straße im Juni wieder öffnet, während Gold auf 6000 US-Dollar je Feinunze steigen könnte, falls die realen Zinsen fallen und die Zentralbanken ihre Käufe wieder aufnehmen. Die Äußerungen erfolgen, während Kevin Warsh am 22. Mai das Amt des Vorsitzenden der Federal Reserve formal übernommen hat, wobei die Fed ihre hawkische Haltung angesichts hoher Energiepreise beibehalte.
Kaneva führte die aktuellen Marktbedingungen auf die Störung der Straße zurück, die rund 20 Millionen Barrel pro Tag an Rohöl und raffinierten Produkten betrifft – etwa 25% des globalen seewärtigen Handels mit Erdöl –, wie aus dem Februar-2026-Briefing der Internationalen Energieagentur hervorgeht. Alternative Kapazitäten über Land in Form von Pipelines belaufen sich lediglich auf 3,5 bis 5,5 Millionen Barrel pro Tag und stehen ausschließlich Saudi-Arabien und den Vereinigten Arabischen Emiraten zur Verfügung. JP Morgan hat seine Prognose für die globale Inflation 2026 um 1 Prozentpunkt angehoben und die Erwartungen für das BIP-Wachstum um 23 Basispunkte gesenkt als Reaktion darauf, obwohl Kaneva betonte, dass Rezessionsrisiken begrenzt bleiben, da die Widerstandsfähigkeit der US- und der chinesischen Wirtschaft anhält.
Federal Reserve Policy Stance
Märkte preisen derzeit etwa 70% Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der Fed im Jahr 2026 ein, wobei eine weitere für 2027 erwartet wird, so Kaneva. Sie hob hervor, dass Fed-Vorsitzender Warsh wiederholt gesagt habe, dass politische Entscheidungen von Marktdaten abhingen, während Präsident Trump öffentlich Vertrauen in Warshs datengetriebenen Ansatz äußere. In der April-Erklärung der Fed hieß es „erhöhte Inflation, teilweise aufgrund jüngster Anstiege der globalen Energiepreise“, und es wurde zudem festgehalten, dass Entwicklungen im Nahen Osten „erhebliche Unsicherheit“ für die wirtschaftliche Ausblicksplanung schafften. Kaneva charakterisierte die Inflation als „extrem zäh“ bei hohen Energiepreisen, wobei die Auswirkungen sich auf Inflationskennzahlen konzentrierten und nicht auf Wachstumsindikatoren.
Oil Price Projections
Kaneva skizzierte zwei Szenarien auf Basis der Zeitpläne für die Wiedereröffnung der Straße. Im Basisfall mit Wiedereröffnung im Juni würden die Ölpreise über 100 US-Dollar je Barrel bis Ende 2026 bleiben und danach bis Ende 2027 auf etwa 64 US-Dollar je Barrel fallen, nachdem Golfstaaten die Vollproduktion wiederherstellen und Lagerbestände neu aufbauen. Falls sich die Wiedereröffnung bis Juli oder August verzögere, könnten die Preise auf 120 bis 140 US-Dollar je Barrel steigen. Sie merkte an, dass der aktuelle Angebotsschock die Auswirkungen der Krise am Suezkanal 1956 um etwa 10% übertreffe, wobei raffinerierte Produkte (Ottokraftstoff, Diesel, Flugkraftstoff, Naphtha) die schwersten Versorgungsengpässe verzeichnen würden. Stand 26. Mai notierten WTI-Rohöl-Futures für die Lieferung im Juli bei 93,89 US-Dollar je Barrel, während Brent-Rohöl bei 99,58 US-Dollar je Barrel lag.
Gold Market Dynamics
Kaneva identifizierte reale Zinssätze und Käufe der Zentralbanken als zwei zentrale Faktoren, die Goldpreise beeinflussen. Sie erklärte, dass die historische inverse Korrelation zwischen Gold und realen Zinsen – wobei jede Änderung um 25 Basispunkte mit einer Kursbewegung von 80 US-Dollar je Feinunze bei Gold einherging – 2022 auseinandergebrochen sei, als die Käufe der Zentralbanken von 450 Tonnen (2021) auf 1080 Tonnen (2022) anstiegen. Die jährlichen Käufe blieben mit 1051 Tonnen (2023) und 1092 Tonnen (2024) hoch, bevor sie 2025 auf 863 Tonnen zurückgingen, jedoch weiterhin oberhalb des Niveaus vor 2022. Diese Käufe trieben Gold von rund 1700 US-Dollar je Feinunze auf über 4000 US-Dollar je Feinunze.
Nach dem Konflikt zwischen den USA und dem Iran haben einige Zentralbanken – insbesondere im Nahen Osten – den Kurs gedreht und Gold verkauft, um Liquidität zu sichern, während die Ölexporterlöse eingeschränkt sind. Kaneva schätzte die derzeit jährlichen Käufe der Zentralbanken auf 600 bis 650 Tonnen, unterhalb der Prognose vor dem Konflikt von 800 bis 850 Tonnen. Reale Zinsen sind seit Anfang 2026 um 50 Basispunkte gestiegen, getrieben durch energiebedingte Inflationssorgen, wodurch die inverse Gold-Zins-Beziehung wiederhergestellt wurde. Im Basisfall mit Wiedereröffnung der Straße im Juni prognostiziert Kaneva, dass Gold bis Ende 2026 6000 US-Dollar je Feinunze erreichen und bis Ende 2027 auf 6300 steigen könnte, während die realen Zinsen fallen und die Zentralbanken ihre Käufe wieder aufnehmen. Wenn die Straße geschlossen bleibt, erwartet sie weiterhin steigende Ölpreise, um Gold nach unten zu drücken.
Copper Supply Constraints
Kaneva berichtete, dass 2025 das erste Jahr in ihrer Karriere sei, in dem in öffentlichen Einreichungen keine neuen Kupferminenprojekte auftauchten, obwohl die Marktpreise bei etwa 13000 US-Dollar je Tonne liegen, während die Produktionskosten nahe bei 7000 US-Dollar je Tonne liegen. Sie sagte, dass neue Angebotsergänzungen erst ab 2027 erwartet würden. Die Nachfrage steige weiter an, angetrieben durch die Elektrifizierung im Automobilsektor, die KI-Infrastruktur und den Bau von Rechenzentren. Während die Preisanstiege 2022-2023 primär auf Angebotsknappheiten zurückzuführen gewesen seien, spiegeln die aktuellen Bedingungen sowohl ein Wachstum der makroökonomischen Nachfrage als auch schwere Angebotsdefizite wider. Kaneva prognostiziert Kupfer bei 12500 US-Dollar je Tonne bis Ende 2026, wobei die durchschnittlichen Preise 2027 bei rund 11625 US-Dollar je Tonne liegen dürften.
