Gate 深度報導與加密市場分析

CryptoQuant 報告指出，持有比特幣鯨魚（持有 1,000 到 10,000 BTC）的地址在過去一年已降低其餘額，而海豚持有者（100-1,000 BTC）顯示累積速率放緩。鯨魚餘額的 1 年變化仍為負值，直接映照 2022 年熊市的分布模式。該模式出現於 2022 年，當時比特幣由 3 月的 $47,450 下跌至 11 月的 $15,742，跌幅達 67%，而目前回撤為從 10 月的 $126,080 all-time high 到週四的 $73,536 價格水平，回撤 42%。 鯨魚與海豚活動模式 CryptoQuant 報告表示，這兩類鯨魚與海豚群體在按月衡量下已「有效停滯」。該公司指出，當這些持有者群體同時未能增加比特幣時，通常會先於持續的價格走弱，因為他們代表比特幣市場中結構性需求支撐的主要來源。在年對年的基礎上，鯨魚餘額進入負值區間；其分配模式也與 2022 年熊市一致：當鯨魚成長率首次停滯後轉為負值。 2022 熊市對比 在 2022 年熊市期間，比特幣曾於 3 月一度高到 $47,450，之後在 11 月跌至 $15,742，累計下跌 67%。目前市場回撤從

美國《清晰法案》（The U.S. Clarity Act）在兩週前的委員會投票中通過存活，現正前往參議院院會以進行最後表決。若該立法獲通過，將在美國境內正式合法化大多數加密貨幣活動，並為多數加密資產建立在商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）之下的監管架構。該法案承接去年夏天通過並簽署成法的《GENIUS 法案》（GENIUS Act），該法案促使包括英國、南韓、加拿大、香港與日本在內的司法管轄區提出或調整穩定幣政策。支持者主張，該立法將使美國成為全球加密監管領導者；但批評者（包含參議員伊麗莎白・沃倫（Sen. Elizabeth Warren））警告，這可能削弱反洗錢標準。上週的委員會投票中，參議院銀行委員會主席提姆・斯科特（Tim Scott）阻止了沃倫提出的修正案；該修正案本會收緊與去中心化金融（DeFi）相關的條款。 法案條款與監管架構 《清晰法案》（Clarity Act）將追溯性地重寫美國證券法，以納入對先前被新界定的加密資產類別的豁免。在所提議的制度下，絕大多數現有加密代幣與交易平台將由商品期貨交易委員會

法國金融市場監管機構警告在歐洲聯盟（EU）營運的加密貨幣公司：若未能在 6 月 30 日前取得監管批准，可能導致被列入黑名單並面臨起訴。根據 Reuters 報導，Autorité des Marchés Financiers（AMF）主席瑪麗-安娜・巴巴-拉瓦尼（Marie-Anne Barbat-Layani）週四表示，若在截止日前未取得執照，企業若仍持續向 EU 客戶提供服務，將面臨法律強制措施的風險。此警告出現之際，歐洲當局正完成《加密資產市場》（Markets in Crypto-Assets，MiCA）監管規範的推行。MiCA 是歐盟在 2023 年採納的一套全面框架，旨在對 27 個成員組成的整個區塊中的加密貨幣產業建立監管監督。依 MiCA 規定，加密貨幣公司必須向歐盟成員國的監管機關取得執照，才能透過「護照式通行」制度在整個區塊內合法營運；該制度允許獲准的公司在多個國家提供服務。歐洲監管機構在 2022 年包括 FTX 在內的多家主要加密貨幣公司的倒閉後，已加速推動加密貨幣監管；該事件造成數十億美元的客戶損失，並引發多個司法管轄區的調查。 MiCA 框架要求 《加密資

根據週四發布的一份保證聲明，Tether 的 USAT 穩定幣供應量環比成長近 540%。可贖回代幣數量從 3 月約 2,200 萬增至 4 月超過 1.4 億枚 USAT，總準備金餘額達到 141,178,400 美元，代表相對於已發行代幣的 327,450 美元準備金盈餘。Tether 執行長 Paolo Ardoino 將成長歸因於美國政策開始與市場對受監管的數位美元需求對齊，他表示：「機構將會尋找結合規模、受監督發行以及透明準備金報告的數位美元」，隨著穩定幣規則愈加明確。USAT 於 1 月推出，作為 Tether 以合規為導向切入美國監管框架的產品，由 Anchorage Digital Bank 依照 GENIUS Act 的要求發行。 準備金組成與合規架構 Anchorage Digital Bank 的 4 月保證聲明顯示，USAT 準備金包括 13,427,400 美元的現金，以及 127,751,000 美元以美國國債證券作為擔保的反向附買回協議。這些資產被存放在獨立的受託信託帳戶中。Anchorage Digital Bank 作為首家取得聯邦特許的加密原生銀行，

Wormhole Labs 共同創辦人兼執行長 Saeed Badreg 表示，在 Solana Accelerate 2026 上，該加密產業在去中心化金融（DeFi）與傳統金融之間的辯論（[TradFi]（https://www.gate.com/tradfi)) 不會產生單一的贏家。Badreg 主張，不同的使用情境需要不同程度的去中心化，而散戶用戶將持續選擇能提供更快、更便宜交易的方案。這一觀點挑戰了雙方陣營在辯論中的最大化立場，因為這些立場以絕對方式來定義去中心化——從 Bitcoin 的完全無須信任模型，到傳統金融依賴監管者的架構。 為什麼「完全去中心化」不是終局 Badreg 拒絕「所有金融基礎設施都必須達到 Bitcoin 等級的無須信任」這個想法。他說：「我不相信（那）一切都必須像 Bitcoin 一樣清楚透明、且完全無須信任。我也不認為一切都應該像傳統金融那樣，因為你唯一的安全性，取決於監管機構是否盡職，但在這之上並沒有針對客戶的額外透明度與彈性。」在他看來，並非只有一種模式主導，而是一個涵蓋範圍的光譜：資產、用戶與使用情境決定適當的去中心化程度。 「中心化」在速度

義大利聯合信貸（UniCredit）副董事長暨該行風險委員會負責人 Elena Carletti 表示，在馬德里由 IESE 商學院舉辦的銀行業研討會上，她認為歐洲可能難以像美國當局在 2023 年矽谷銀行（Silicon Valley Bank）危機期間那樣，遏制因加密資產與銀行之間的連結所帶來的風險。顧慮聚焦在穩定幣（stablecoins）以及支撐其發行的儲備，因為穩定幣發行商通常會將存款放在銀行，以維持其與傳統貨幣的掛鉤。 2023 年 SVB 崩潰使支撐部分加密公司的存款出現問題，並使一個主要穩定幣失穩，同時導致 Signature Bank 失敗。美國當局透過援引系統性風險例外（systemic risk exception）來緩解壓力，該例外保證已倒閉銀行的所有存款，包括由加密公司持有的存款。Carletti 警告，歐洲在類似危機中可能無法對連結加密公司的存款提供相同的全面保障，她表示：「在歐洲，這個相同的決策無法輕易做出。」 美國 SVB 危機應對與穩定幣穩定 2023 年矽谷銀行倒閉顯示，加密市場與銀行之間的連結可能多快就會造成系統性壓力。SVB 持有支撐部分加密公司

Bit Digital 正在將一筆 1 億美元的延遲提用定期貸款額度（delayed-draw term loan facility）延伸至其多數持股的子公司 WhiteFiber，該公司是其 AI 基礎設施與高效能運算（high-performance computing）公司。該額度旨在支持 WhiteFiber 於近期在高效能運算與 AI 基礎設施方面的擴張，若雙方同意，額度可提高至 1.5 億美元。此次交易反映 Bit Digital 在自 2020 年起經營的比特幣挖礦業務完全退出後所進行的策略轉向，現透過 WhiteFiber 專注於 ETH 的曝險以及 AI 基礎設施。該額度下的進款可能全部或部分透過以 ETH 計價的有擔保信用額度（secured credit facility）進行動用資金取得，使 Bit Digital 能在保留對 ETH 的曝險的同時，針對貸款資產賺取融資價差（financing spread）。 貸款結構與以太坊整合 Bit Digital 表示，WhiteFiber 額度下的進款可能全部或部分透過以太坊（Ethereum）計價的有擔保信用額度進

Polymarket 的工程副總裁 Josh Stevens 澄清，預測市場平台並未將強制式「了解你的客戶」（Know Your Customer，KYC）檢查新增至其既有服務；這是針對一篇報導所作的回應，該報導指出公司曾考慮導入使用者驗證需求。Stevens 表示，身分檢查僅適用於一款新的測試版產品，並在其早期測試期間對特定用戶開放；他並指出「本次啟動並未將任何 KYC 新增至現有 polymarket.com 的任何部分」。他也確認，一旦測試版產品退出測試階段，使用它也不會需要 KYC。這項澄清回應了外界對 Polymarket 匿名式存取模型可能出現變動的擔憂；該模型一直是該平台受歡迎的重要原因。隨著預測市場營運商面臨多個司法管轄區日益加劇的監管審查，涉及的內容包括使用者驗證、許可框架與存取控管。 Polymarket 的 KYC 澄清 Stevens 在 X 的回覆中寫道，Polymarket 正在為特定群組的用戶推出一款新的測試版產品，且身分檢查僅適用於用戶在其早期測試期間存取該產品。當被問到之後是否可能新增驗證時，Stevens 回答「不會」，並表示他只是「強調」這些檢查是

開場 United Texas Bank 已從德州州級執照轉換為美國國家銀行執照，並於 5 月 15 日獲得貨幣監理署（OCC）核准，使這家總部位於達拉斯的放貸機構能夠服務尋求美國銀行存取權的加密公司。該轉換將監管從德州銀行局移交給 OCC，且根據該行總裁兼執行長 Scott Beck 表示，附帶的 2 項條件已獲滿足。此舉也填補了 Silvergate 與 Signature Bank 失敗後留下的空白，這兩家銀行在崩潰前曾為加密公司提供關鍵的銀行基礎設施。 承辦執照轉換細節 國家執照使 United Texas Bank 置於與大型貨幣中心銀行相同的聯邦授權架構之下：可直接使用聯邦準備金（Federal Reserve）的匯款（wire）與 ACH 系統，同時仍保有 FDIC 保險。Beck 表示，該行已處理相當可觀的加密相關美元資金流，為外國銀行、場外交易（over-the-counter）機構與大型交易所，每月在美元交易量上清算約 100 億美元（$10 billion）。該行已為加密公司處理超過 1,200 億美元的年度交易。 此轉換消除了對州級銀行架構的依賴，並為加密客戶提

Grayscale 在一份更新後的 SEC 文件中披露，它正在洽談以擬議的 Hyperliquid ETF 股份作交換，向 Hyper Holdings Global LP 取得 200 萬個 HYPE 代幣。截至週四，這 200 萬個 HYPE 代幣價值約 1.15 億美元。這項洽談代表基金可能的種子資本投資。該披露是在本月 21Shares 與 Bitwise Investments 先後推出基於 HYPE 的 ETF 之後出現；受此推動，HYPE 代幣在大量資金流入之下觸及創下新高，突破 60 美元。 種子投資洽談細節 Grayscale 的文件指出，潛在投資人是 Hyper Holdings Global LP，但外界對這個實體的公開資訊有限。彭博情報 ETF 分析師 James Seyffart 在社群媒體上點出「種子資本」的提及，並對 Hyper Holdings Global LP 的身分提出質疑。這項擬議交易將以該實體持有的 200 萬個 HYPE 代幣，交換 ETF 股份。文件中未見完成洽談的時間表。 基金名稱與代號變更 SEC 文件將基金名稱從「Grayscale

VanEck 的代幣化美國國債基金 VBILL 於週四由 Securitize 發布公告後，成為去中心化借貸協議 Euler 的可用抵押品。該整合使基金 6100 萬美元持有人能夠存入 VBILL 代幣並借用加密資產，同時繼續賺取該基金的美國國債收益。此舉透過將機構等級資產連接至 DeFi 基礎設施，擴大鏈上美國國債投資工具的用途。VanEck 產品經理 Jon Casterline 在公告中表示：「VBILL 在 Euler 上的可用性，是將代幣化國債曝險連接至 DeFi 基礎設施的另一個步驟。該整合反映出機構等級資產與去中心化借貸市場，正開始在鏈上共同運作。」 整合細節 Securitize 已在由 KPK 精選的 Euler 借貸市場上推出 VBILL 於即時上線。使用者可存入 VBILL 代幣以借用其他加密資產，並在維持對該基金美國國債收益曝險的同時，參與 DeFi 策略。該整合建立在 Securitize 的 DS Protocol 之上，而該 DS Protocol 先前已與 Euler 整合。DS Protocol 提供一個基於區塊鏈的框架，旨在發行、管理與轉移安全代幣，

J.P. Morgan Asset Management Canada 在多倫多證券交易所推出 JPMorgan Income Active ETF，股票代號為 JPIE。根據 ETFGI 的說法，該上市目標鎖定尋求較高收益與利率彈性（rate flexibility）的投資人，因為在 2026 年全球主動型 ETF 資產已超過 1.3 兆美元。由固定收益構成的類別是成長最快的類別之一。在加拿大，隨著投資人因應較高利率並在較高的宏觀經濟不確定性下重新調整投資組合，主動型 ETF 持續吸引越來越多的淨流入。該公司目標是在維持可比風險輪廓的同時，產生高於傳統核心固定收益策略的收益與總報酬。 JPIE ETF 架構與投資方法 JPIE 投資於多元混合的固定收益與浮動利率債務證券，同時對匯率曝險進行避險，回到加幣。該策略運用 J.P. Morgan 更廣泛的固定收益平台；截至 2026 年 3 月，該平台已管理超過 1 兆美元的固定收益資產。 J.P. Morgan Asset Management Canada 加拿大主管 Travis Hughes 表示：「JPIE 的投資組合管理人具備數

開場 ETS Connect UK（Etrading Software 旗下子公司）已獲得英國金融行為監理總署（FCA）正式授權，得以作為英國債券市場的整合交易資料（Consolidated Tape）提供者（Consolidated Tape Provider），跨過計畫於 2026 年 6 月 22 日上線（go-live）的最後一項監管門檻。該核准係延續 FCA 於 2025 年 9 月對 Etrading Software 作出的原始合約授予；其後競爭對手 Ediphy 提起高等法院（High Court）挑戰，暫時凍結實施；並在 2025 年 12 月解除該禁制令；最後於 2026 年 1 月持續推進正式的讓與（concession）協議程序。此項授權代表英國在脫歐（post-Brexit）市場結構議程下的重要里程碑，該議程依據經修訂的英國 MiFIR 規則進行；監理機關正試圖在歐洲最大、且歷史上曾高度碎片化的固定收益市場之一，現代化透明度建置。該市場中的債券交易多在場外（over-the-counter）進行，並透過碎片化的經銷商網路、電子交易平台以及核准的公告安排（App

Hamilton Lane 與 Allfunds Blockchain、Apex Group 以及 BBVA Asset Management 合作，推出針對其全球私募資產基金（GPA）的代幣化股份類別。該倡議旨在為機構投資人提供以區塊鏈為基礎的私募市場資產存取管道。BBVA Asset Management 承諾擔任第一位投資人，並獲得為期三個月的專屬分銷期，適用於連結至該代幣化股份類別的機構投資組合。參與的各公司將此項開發描述為透過區塊鏈基礎設施，使私募市場分銷現代化邁出的一步。 合作架構與角色 該代幣化股份類別透過 Allfunds 平台運作，由 Allfunds Blockchain 提供底層科技基礎設施。Apex Group 擔任過戶代理，負責數位認購、行政與服務等功能。BBVA Asset Management 的專屬分銷期反映其策略：根據參與公司的說法，探索針對歐洲私募市場產品的、由區塊鏈啟用的分銷管道。 Hamilton Lane 的 GPA 係以永續基金架構（evergreen fund），旨在透過單一投資承諾，提供對私募市場資產的多元曝險。Hamilton Lane