Gate 深度報導與加密市場分析

Vanguard 於 2025 年 12 月 2 日撤銷其長期以來的加密貨幣禁令，允許在美國境內、超過五千萬名券商客戶之中進行第三方加密貨幣 ETF 與共同基金交易。此次撤銷對全球市值第二大的資產管理公司而言是重大轉變，該公司曾在 2024 年 1 月、僅僅十八個月前阻止了現貨比特幣 ETF 的取得。客戶需求、監管成熟度，以及競爭對手以數位資產存取作為賣點所帶來的競爭壓力，推動了這項政策變更。此舉在美國證券交易委員會（SEC）既有 ETF 監管框架內運作，該框架係依據《1940 年投資公司法》建立，使 Vanguard 能定位為向主流投資人分發受監管加密產品的重要通路商，讓投資人可透過傳統券商平台取得曝險。 Vanguard 平台上可交易哪些加密貨幣 ETF？ Vanguard 現在允許購買與出售其認可的多數受監管加密貨幣 ETF 以及以加密貨幣為主的共同基金，只要這些產品符合其合規標準。符合資格的產品包括持有比特幣、以太坊、XRP 與 Solana 的 ETF。 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）是可交易的基金之一；截至 2025 年底，其

開場 波蘭線上貨幣交易所 Cinkciarz.pl 的創辦人 Marcin P. 於 5 月 19 日在芝加哥附近遭逮捕，原因是 2025 年 10 月發布的 Interpol 紅色通緝令。波蘭檢方已在他不在場的情況下以大規模詐欺、洗錢以及違反支付服務規定對他提出指控。檢方指控他詐騙超過 7,000 名客戶並洗錢，估計損失為 PLN 1.85 億，約合 €4,360 萬。若被定罪，他最高面臨 25 年監禁。此次逮捕使得 Cinkciarz.pl 的倒閉，從單一的國內金融科技失敗，轉變為跨境刑事案件，並引發更廣泛的疑問：在非銀行支付平台上，客戶資金的保護是否足夠。 Cinkciarz.pl 如何倒閉 Cinkciarz.pl 曾是波蘭線上外匯與支付市場的領先品牌之一。它先以零售貨幣兌換服務建立聲譽，之後再擴展到跨境支付與其他金融科技產品。該公司維持高度公開能見度，透過贊助波蘭國家足球隊，以及 NBA 的芝加哥公牛隊，以強化其作為面向消費者的主要金融品牌形象。 公司形象在 2025 年開始惡化。3 月提出破產呈請，並在 10 月獲波蘭法院批准，原因是客戶投訴，以及對公司財務狀況與處理客戶資

Jeremy Sturdivant 是 2010 年 5 月用兩塊披薩換到 10,000 個比特幣（Bitcoin）的 19 歲少年；他幾乎在 BTC 甚至還沒突破 1 美元之前，就已把幾乎全部資產花掉了，更不用說今天的「五位數」價格水準了。 摘要 2010 年，10,000 BTC 價值約 40 到 41 美元，並在傑克森維爾（Jacksonville）為 Laszlo Hanyecz 買了兩份 Papa Johns 披薩。 Sturdivant 後來表示，他把這些幣用在旅行和各種商品上，因為比特幣的價格從不到一分錢的區間一路爬升到不到 1 美元。 在比特幣 2021 年 11 月的高點、接近 69,000 美元時，那同一筆 10,000 BTC 估計將值約 6.9 億美元。 Jeremy Sturdivant 在 Bitcointalk 討論區以「jercos」聞名，是 Laszlo Hanyecz 如今成為傳奇的 10,000 BTC 披薩交易的對手方，該交易發生在 2010 年 5 月 22 日。 Jeremy Sturdivant 竟然怎麼會拿到用來買披薩的 10,000 B

根據《彭博》在週五的報導，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，SEC）已延後其原本預期針對代幣化資產的創新豁免。此延遲使該機構的時程從「最快本週」釋出豁免的計畫改變，並放慢一項備受矚目的工作，旨在將區塊鏈整合到主流證券市場。SEC 的決定源於來自交易所官員及其他市場參與者的回饋；這些人士在近期幾天內與該機構人員進行了討論。推動延後的核心擔憂在於一項條款：它將允許針對第三方代幣進行交易——第三方代幣是對公司股份的數位化表徵，而該等表徵是未經底層公司知悉或核准所發行。 利害關係人對第三方代幣的疑慮 根據《彭博》，前監管者與市場專家就第三方代幣條款提出警訊。其主要疑慮在於，這可能為上市公司帶來行政層面的挑戰。具體而言，他們警告，隨著代幣在各個網路擴散，這可能使公司在管理股利以及清點股東投票時面臨問題。 SEC 主席先前的承諾 （SEC Chair）Securities and Exchange Commission 主席保羅・阿特金斯（Paul Atkins）先前曾表示，該機構將很快推出其提議的創新豁免，該豁免可望作為鏈上股票的監管沙盒。

微軟研究院本週發布了 Fara1.5，這是一款用於網頁瀏覽任務的開放權重（open-weight）AI 模型，依據產業基準測試表現超越了 OpenAI 的 Operator 以及 Google 的 Gemini 2.5 Computer Use。Fara1.5-27B 在 Online-Mind2Web 的成績為 72%，而 OpenAI Operator 為 58.3%，Gemini 2.5 Computer Use 為 57.3%。該發布代表電腦使用代理（computer use agents）的競爭格局出現轉變——電腦使用代理是設計用來讀取瀏覽器螢幕並執行點擊、捲動與輸入等操作的 AI 系統，不需要額外的特殊外掛。與 OpenAI 的專有、基於雲端的 Operator（於 2025 年 1 月推出，月費 200 美元，後於 8 月遭到關閉）以及 Google 的 Gemini 方案不同，Fara1.5 是開源的，且已公開釋出模型權重。微軟透過重新思考整個開發流程來達成這項效能，包括資料生成與訓練目標到模型設計與編排。 模型規格與可用性 Fara1.5 提供三種規模：40 億、90

根據其向美國證券交易委員會（U.S. Securities and Exchange Commission）提交的 13F 文件，哈佛管理公司（Harvard Management Company）在 2026 年第一季出售了其在 BlackRock 的 iShares Ethereum ETF 中的全部 8700 萬美元持倉。該捐贈基金於 2025 年第四季開立該部位，持有約三個月後才完全撤出。此次出售發生在 2026 年初以太坊（Ethereum）大幅下跌之際，2 月時觸及 1,800 美元附近，同時更廣泛的加密貨幣市場也面臨投資人逆風。最新數據顯示，現貨以太坊 ETF 總淨流出達 3,257 萬美元，使連續淨流出態勢延長至九天。哈佛並未就出售提供公開解釋，儘管該交易涉及 ETF 份額，而非以太坊在鏈上直接持有。 哈佛的以太坊 ETF 撤出與整體投資組合調整 哈佛管理公司管理哈佛大學的捐贈基金，並透過每季 13F 文件揭露部分公開持倉。以太坊 ETF 持倉在僅出現在投資組合一個季度後，就已構成完全撤出。除出售以太坊外，哈佛也降低了對黃金、Nvidia、台積電（TSMC）以及 Bro

華爾什就任為第 17 任聯準會主席 Kevin Warsh 已宣誓就任美國聯邦準備理事會第 17 任主席，在通膨仍偏高、燃料價格上升、以及市場正辯論利率是否可能上調而非下調的時刻，接管這家中央銀行。華爾什曾任聯邦準備理事會的前州長、也是華爾街銀行家，由總統 Donald Trump 指派以接替 Jerome Powell。宣誓儀式由美國最高法院大法官 Clarence Thomas 在白宮主持，華爾什的妻子 Jane Lauder 在典禮期間手持《聖經》。 Donald Trump 在活動中讚揚華爾什，稱他預期華爾什將成為美國歷史上最強勢的聯邦準備理事會主席之一。總統也表示，他希望華爾什能夠獨立行事，儘管他先前多次呼籲下調利率。 華爾什接手時的經濟狀況 華爾什在通膨仍高於聯邦準備理事會 2% 目標的情況下開始任期。根據 AAA 的數據，4 月通膨達到 3.8%，同時美國燃料價格上升至每加侖 4.55 美元的全國平均水平。美國與伊朗的戰爭已加大對能源市場的壓力，並提高家庭成本。 近期的聯邦準備理事會會議紀要顯示，官員們對通膨愈發審慎，若物價壓力持續，對於採取更緊縮的政策也更開放。華爾什表

黃金週五跌破每盎司 4,500 美元，因現貨價格與紐約期貨同步下跌約 0.94%，延續了自今年創下紀錄高點以來的急劇回撤。 摘要 現貨與紐約黃金期貨下跌約 0.94%，跌破 4,500 美元 合約交易區間大致在 4,497 到 4,536 美元，因美元觸及六週高點 油價升破每桶 97 美元，令市場再度押注今年可能再次升息 5 月 22 日稍早，金價跌破 4,500 美元，原因是現貨與紐約期貨下跌 0.94%，此前該金屬在紐約交易時段突破關鍵的心理關卡。 為什麼金價今天跌破 4,500 美元？ ------------------------------------- 在一則被廣泛引用的後續貼文中，市場觀察者 OnChainHutan 表示，黃金「跌破 4,500 美元，收在約 4,497.29——4,535.60，視合約而定」，並補充說下跌發生之際，美元盤旋在六週高點附近，而油價推升至每桶 97 美元以上。 黃金 = \~$4,500 比特幣 = \~$77,000 回到每 1 比特幣對應 38 盎司黃金的歷史高點，意味著 BTC 價格約為 \~$171,000。 這個差距將在未來 2

眾議院通過比特幣儲備法案，設置 20 年鎖定 跨黨派的眾議院議員在週四提出《美國儲備現代化法案 2026》（American Reserve Modernization Act of 2026，ARMA），以建立一項戰略比特幣儲備，將美國政府持有的比特幣資產至少鎖定 20 年。該法案由共和黨眾議員 Nick Begich（R-阿拉斯加）撰寫，並由民主黨眾議員 Jared Golden（D-緬因州）共同領銜。該法案將唐納德・特朗普總統 2025 年發布的行政命令編入成法，該命令旨在建立全國性的比特幣儲備。立法要求，投入該儲備的所有比特幣在兩十年內不得動用，藉此防止政府在此期間「出售、交換、拍賣、設定負擔或以其他方式處置」這些資產。在鎖定期屆滿後，財政部長可在任何兩年期間內建議出售最多 10% 的儲備資產。該法案亦為聯邦政府持有且由財政部管理的非比特幣加密貨幣另設一項獨立的數位資產儲備。 20 年鎖定與資產保護 依據法案文本，ARMA 規定所有納入戰略比特幣儲備的比特幣，最低須鎖定 20 年。在此期間，政府因任何理由都不得出售、交換、拍賣、設定負擔或以其他方式處置該等資產。Mike Rul

《CLARITY 法案》，正式名稱為《數位資產市場清晰度法案》，於 5 月 14 日在參議院銀行委員會以跨黨派 15-9 票通過，建立美國首個針對數位資產的完整監管框架。兩位民主黨議員跨黨支持推進該立法；法案將界定哪些代幣屬於商品（commodities）、哪些屬於證券（securities），以及由哪個機關負責各自監管。加密產業已花費多年時間，並投入數以億計美元的遊說費用，為的就是這樣的框架。 不過，該法案目前在通往參議院全院表決的道路上，仍面臨重大障礙。《CLARITY 法案》需要 60 票才能通過，因而亟需相當程度的民主黨支持，但民主黨提出的要求仍未獲解決。 阻擋參議院進展的倫理衝突 最具爭議的議題是一項利益衝突條款，必須在最終版本提交至參議院全院之前先行解決。依目前文本，法案包含禁止國會議員與高層行政部門官員在任期間發行數位商品的文字，但批評者稱這些條款還不夠嚴格。 參議員 Chris Murphy 援引《華爾街日報》的報導指出，約有 1.87 億美元流向川普家族相關實體，另有 3100 萬美元流向特使 Steve Witkoff 的家族；此前，一家由阿聯酋支持的公司在就職典禮

據區塊鏈安全公司 PeckShield 指出，Verus-Ethereum 跨鏈橋被利用事件背後的攻擊者已將 4,052 Ether（價值約 850 萬美元）退還給該專案的團隊錢包。此次漏洞使攻擊者於 5 月 18 日透過偽造的跨鏈轉帳請求、繞過驗證機制，導致橋被掏空，合計竊取資金達 1,158 萬美元。攻擊者保留了 1,350 ETH（約 280 萬美元），作為在 Verus 團隊提出的一項交易中談妥的獎金；該交易設有 24 小時期限，並承諾只要達成要求就停止採取法律行動。 演變過程：此次漏洞利用與資金回收 Blockaid 的漏洞偵測系統在 1,158 萬美元的規模持續掏空時發出警報，而鏈上分析師 Lookonchain 也證實攻擊者已將所有被盜資產兌換成 5,402 ETH。Verus 提供 1,350 ETH 的獎金，並設有 24 小時期限；若該漏洞利用者配合，則承諾停止法律行動。攻擊者遵守條款，已將指定金額轉回以處理地址 0xF9AB…C1A74。 PeckShield 在 X 上確認：「@veruscoin 橋梁的漏洞利用者已向團隊地址 0xF9AB…C1A74 退回 4,

Galaxy Digital 創辦人 Mike Novogratz 本週在特拉華衡平法院就一場持續進行的、關於失敗的 12 億美元 BitGo 併購案之法律爭鬥作證。BitGo 正尋求至少 1 億美元的損害賠償，指控 Galaxy 未作出合理努力以完成該交易，並隱匿美國對其進行監管調查的細節。此案焦點在於：Galaxy 依據與金融合規要求相關的合約條款終止交易，是否具有正當性。 加密貨幣史上最大次失敗併購的起源 Galaxy 於 2021 年 5 月宣布收購案，當時標誌著加密產業中提議中的最大規模合併。依據該交易條款，BitGo 執行長 Mike Belshe 將加入 Galaxy，擔任副執行長並成為董事會成員。 Galaxy 於 2022 年 8 月終止該交易，當時加密市場正因 Terra 生態系崩潰而震盪。該公司表示，BitGo 未能在 7 月 31 日截止期限前交付符合規範、且已完成審計的財務報表。會計爭議聚焦於 SEC 職員會計公告第 121 號（SAB 121），該公告為保護公眾公司所持數位資產引入了新的要求。 Novogratz 作證與監管指控 在作證期間，Novograt

聯準會理事 Christopher Waller 警告，頑固的通膨與飆升的能源成本如今已勝過就業市場風險，這傳遞出升息又「重新列入考慮」的訊號，並攪動了幾個月前才被預期將轉向降息的市場預期。 摘要 Waller 表示，美國 4 月 CPI（消費者物價指數）達到 3.8%，能源價格上漲 17.9%，因為油價攀升至每桶 100 美元以上 去年基礎（core）PCE 通膨上升至 3.3%，為兩年多來最高水準；同時失業率維持在 4.3%，GDP 成長 2% 他敦促拋棄聯準會的「寬鬆偏向（easing bias）」說法，並表示若通膨短期內未緩解，升息不應被排除 《華爾街日報》經濟記者 Nick Timiraos 將這場演說形容為「偏鷹派」，Waller 主張「通膨並沒有朝正確方向前進」，且風險天平已從就業市場轉向價格穩定。 為什麼 Waller 呼籲結束聯準會的寬鬆偏向？ ---------------------------------------------------------- 他指出，4 月同比的消費者物價指數為 3.8%，而能源成本也上升了 17.9%；他將這些與中東衝突相連，衝突

預測市場平台 Kalshi 和 Polymarket 週四在內華達州與華盛頓州的案件中未能止住針對其與賭博相關指控的訴訟；由於美國第九巡迴上訴法院的合議庭駁回了它們的阻止裁定申請。法院將案件發回州法院，裁定這些公司未能證明案件屬於聯邦司法管轄範圍。內華達州與華盛頓州主張，預測市場合約構成違反州法的未經許可賭博；而 Kalshi 與 Polymarket 則表示，美國商品期貨交易委員會（CFTC）對事件結果合約擁有專屬權威，涵蓋體育與政治等領域。這項裁決對尋求推翻州層級執法行動、且由聯邦監管的預測市場平台而言，是一記挫折。 關於聯邦司法管轄的裁決 第九巡迴上訴法院合議庭表示，Kalshi 與 Polymarket 的聯邦排除（preemption）抗辯並不會自動產生聯邦法律問題管轄權。合議庭在其命令中寫道：「CEA 的排除抗辯是一項主張性抗辯（affirmative defense），本身無法就聯邦法律問題管轄權。」 法院亦駁回 Polymarket 的主張：它係在遵循聯邦指示之下運作，原因是配合 CFTC 的監理要求。法官在判決中寫道：「Polymarket 的作為僅顯示其遵守聯邦法律

開場 XRP Ledger（XRPL）已躍升至 RWA.xyz 聯盟排行榜的第四名，反映出機構對網路上真實世界資產（RWA）代幣化的採用正在增加。這次自前十名以來的最新進展顯示出結構性的轉變，因為傳統金融正日益轉向鏈上運作，這背後由機構對更快結算時間、更低交易成本，以及比既有金融體系更有效率的資本流動的需求所驅動。此勢頭反映了從 XRPL 以支付為核心的起源，朝向在受監管資產代幣化中扮演領先角色的務實轉向。 XRPL 的真實世界資產投資組合 XRPL 網路如今支援不斷成長的代幣化工具投資組合，其中包括美國國債、貨幣市場基金、商業票據，以及結構型信用產品。這些屬於受監管、具收益的金融產品，作為傳統市場與區塊鏈基礎設施之間的橋樑，擺脫了先前僅是實驗性的加密資產定位。 一旦完成代幣化，這些資產就會成為可程式化的金融工具：可在借貸市場中作為擔保、可在即時跨境轉移，並被整合進自動化結算系統與流動性網路，以降低全球金融中的摩擦。 網路設計與效能 XRPL 的技術架構支援機構採用。該網路具備快速結算時間、低交易成本，以及內建的代幣化能力，使其對於需要在不受其他網路擁塞與高額費用影響下進行擴展的機構而

Squid 是一個跨鏈基礎設施平台，最初在 Axelar 生態系內孵化，後來發展為獨立平台；該公司已募集 600 萬美元的策略性資金，為推出全新面向消費者的產品做準備。North Island Ventures 領投本輪，Ripple、Dialectic 與 Borderless 也一同參與。根據 Squid 以化名身分的聯合創辦人 Fig 表示，本輪在過去幾個月內逐步成形後，最近才告完成。此筆融資使 Squid 累計募資金額達到 1,350 萬美元，係在 2023 年 350 萬美元種子輪以及 2024 年 400 萬美元策略輪的基礎上持續擴展。自 2023 年啟動以來，該平台已透過超過 400 萬筆交易在超過 100 個區塊鏈網路上處理超過 60 億美元的交易量，並透過自家應用程式與夥伴整合，服務超過 100 萬用戶，涵蓋錢包、去中心化金融應用、支付與代理式商務。 投資人參與 天使投資人加入本輪，與領投方及策略型支持者一同投入。包括 Georgios Vlachos（Axelar 聯合創辦人兼前主管）、Connor Howe（Enso Finance 創辦人）以及 Dan Lync